Машиностроение / ВПК · MOEX: NAUK
«Наука» — редкий для российского рынка перевёрнутый гео-профиль: почти все классические оси, которыми геополитика бьёт по эмитентам (экспорт, санкции на выручку, платежи, флот, замороженные активы, нерезидентский навес), у неё низкие — бизнес внутрироссийский, рублёвый, без зарубежных активов и без иностранного слоя в цепочке владения. Гео-риск сжат в трёх точках: вход (критическая зависимость от импортных станков и электроники — E5 = 3.5, главная уязвимость), военная экономика (спрос от ГОЗ и госпрограмм — E12 = 3.5) и асимметрия (E14 = 4.0). Причём геополитика для «Науки» работает скорее НА неё: уход западных вендоров бортовых систем (Liebherr, Honeywell, Collins) открыл нишу импортозамещения на МС-21/SJ-100. Итог: крупный гео-дисконт к оценке не обоснован — и это главный вывод.
Ключевой нюанс, который легко проглядеть: «Наука» — бета не к интенсивности войны, а к сохранению санкций. Её импортозамещающий ров держится ровно до тех пор, пока западные конкуренты не могут вернуться. Поэтому её «сладкая точка» — это S2/S3 (санкции держатся → ров цел, при этом рынок переоценивается вверх и ставка нормализуется), а оба глубоких хвоста хуже:
Возврат конкурентов при этом медленнее их ухода — пис-эффект растянут, не мгновенный.
Акция стоит дёшево (P/E 4,3x, EV/EBITDA 3,2x), но этот дисконт объясняется неликвидностью (free-float ~6%, 3-й эшелон — зона ИНСТ) и высокой ставкой (макро), а не геополитикой. Мой гео-оверлей нетто мягко-положителен (ров импортозамещения) при небольшом импорт-издержечном драге. Гео-специфического мисprайсинга я не вижу — edge отсутствует, выдумывать его запрещено. Доминантные качельные переменные стоимости — траектория ключевой ставки (через «кубышечный» процентный доход и мультипликатор) и риск размытия миноритария в контуре Ростеха, а не гео.
Соблазнительный нарратив «Наука разбогатела на войне и санкциях» — ловушка (эталон K27). Разложение прибыли показывает: и взлёт 2024–2025 (ЧП ×9,5), и разворот 1кв2026 (ЧП РСБУ −51% г/г при ~флэт выручке) доминируют ставочным процентным доходом (компания cash-positive, финдоход — 22% прибыли до налога; это МАКРО, не гео) плюс операционным рычагом на базе-убытке 2021. Прямой гео-вклад ≈ четверть движения прибыли (по выручке больше — около трети, через импортозамещающий объём). Импортозамещение — подлинный, но медленный плюс на объём, а не источник прибыльного фейерверка. Вывод: гео-баллы двигаю умеренно.
1. Пересечение с ИНСТ (канал B). ИНСТ включил в свой FCF-haircut (3%) «издержки импортозамещения компонентов» — а это гео-зонный фактор (источник риска — западный экспортконтроль, A02 §1). Мой канал B считает тот же импортный драг (~2–3% FCF) независимо. Механический сборщик сложит оба → двойной счёт. Требуется перегенерация institutions.json без гео-компонента (оставить в FCF-haircut только регулируемую маржу ГОЗ). Я свой канал не занижал в компенсацию — разрешение за человеком. Минорно: ИНСТ также сослался на «недоступность нерезидентам» в дисконте мультипликатора — для NAUK это де-минимис (реального нерезидентского бида не было), не материальный двойной счёт.
2. Санкционный статус — чистый (с оговоркой). На дату NAUK не в OFAC SDN / EU / UK / US BIS Entity List (проверено OpenSanctions); есть только в реестре СНБО Украины — финэффект ~0. Латентный designation-риск профиля двойного назначения остаётся (это единственный пункт, где гео могло бы стать бинарным).
3. Секторной карты нет. Авиамашиностроение/ВПК не входит в S01–S10 базы — анализ на общих файлах трансмиссии + кейсах-аналогах; секторный якорь ниже confidence (помечено в data_flags).
4. Свежесть барометра. Барометр в силе до 2026-08-12, но опорное заседание ЦБ 24.07 — major-триггер устаревания через ~2 дня после даты отчёта. Для NAUK это критично для макро-каналов (процентный доход, мультипликатор), но гео-выводы устойчивы — от ставки не зависят.
Диапазон-оверлей 500–780 ₽ (confidence L) — по сути кластер financials.json с малой гео-поправкой, т.к. гео нетто ≈ value-нейтрален. Три допущения: ров держится (пока держатся санкции), «Наука» берёт значимую долю локализуемых систем vs Ростех, нет адресного designation'а. Три триггера: designation NAUK/бенефициара; подтверждение/срыв графика серий МС-21 (~1кв2027) и SJ-100 (~авг.2026); глубокий S1 с возвратом конкурентов. Это инструмент сравнения при явных допущениях, не прогноз цены.
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.