Металлургия · MOEX: NLMK
НЛМК (Новолипецкий металлургический комбинат) — крупнейший в России и один из ведущих мировых производителей стали. Вертикально интегрированный холдинг полного цикла: добыча железной руды (Стойленский ГОК), выплавка стали и производство плоского проката, включая премиальную электротехническую сталь (ВИЗ-Сталь). Контролируется Владимиром Лисиным (около 79–81% через Fletcher Group Holdings); Лисин не находится под персональными санкциями США, ЕС и Великобритании.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 831 | 980 | −15,2% |
| EBITDA | 141 | 257 | −45,1% |
| Маржа EBITDA | 17,0% | 26,2% | −9,2 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 63 | 122 | −48,4% |
| Чистая маржа | 7,6% | 12,4% | −4,8 п.п. |
| CapEx | 102 | 113 | −9,7% |
| Свободный денежный поток (FCF) | 32 | 82 | −61,0% |
| Чистый долг / EBITDA | −0,3x | −0,04x | — |
Вывод из таблицы: Выручка снизилась на 15%, а прибыль обвалилась почти вдвое — проблема в марже, не в объёмах. Причины: падение цен на сталь в России на фоне стагнации строительства, укрепление рубля, рост налоговой нагрузки (ставка налога на прибыль увеличена с 20% до 25% с 2025 года). При этом баланс остаётся крепким: чистый долг отрицательный (−45,7 млрд руб.), что даёт подушку безопасности. Однако FCF упал до 32 млрд руб., что ставит под вопрос возобновление дивидендов.
1. Внутренние цены на сталь — главный рычаг выручки. Цена горячекатаного проката в России в мае 2026 года составляет около 52–55 тыс. руб./т. Риск: продолжение снижения спроса со стороны строительства и машиностроения давит на цены и маржу.
2. Курс рубля — укрепление рубля снижает рублёвую выручку от экспорта и конкурентоспособность на внешних рынках. Риск: при курсе ниже 85 руб./долл. экспорт становится убыточным для части продукции.
3. Спрос со стороны строительной отрасли — ключевой потребитель стали в России. Высокая ключевая ставка ЦБ (14,5% на май 2026) тормозит ипотеку и девелопмент. Риск: сохранение высоких ставок продлевает стагнацию спроса.
4. Экспортные ограничения и санкции — ЕС вводит поэтапный отказ от импорта российских стальных полуфабрикатов (слябов). Риск: потеря европейского рынка (~14% выручки исторически) требует переориентации на Азию с дисконтом.
5. Зарубежные активы (США, Европа) — переговоры о продаже активов в США компании Cleveland-Cliffs велись в 2024 году, но сделка не завершена. Риск: неопределённость по зарубежным активам, возможные списания.
6. Налоговая нагрузка — ставка налога на прибыль выросла с 20% до 25% с 2025 года; экспортные пошлины на сталь. Риск: дальнейшее ужесточение фискального давления.
7. Инвестиционный цикл — CapEx остаётся высоким (102 млрд руб. в 2025), направлен на расширение Стойленского ГОКа и модернизацию. Риск: высокие инвестиции при низком FCF ограничивают дивиденды.
| Сценарий | Цена ГКП (руб./т) | Маржа EBITDA | Чистая прибыль | Дивиденды |
|---|---|---|---|---|
| Негативный (стагнация) | 48–52 тыс. | 14–16% | 40–60 млрд | Нет |
| Базовый (восстановление) | 55–60 тыс. | 18–22% | 80–100 млрд | Возможны |
| Позитивный (рост спроса) | 65–70 тыс. | 25–28% | 130–160 млрд | Вероятны |
Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.