Металлургия · MOEX: NLMK
ПАО «НЛМК»
НЛМК (Новолипецкий металлургический комбинат) — крупнейший в России и один из ведущих мировых производителей стали. Вертикально интегрированный холдинг полного цикла: добыча железной руды (Стойленский ГОК), выплавка стали и производство плоского проката, включая премиальную электротехническую сталь (ВИЗ-Сталь). Контролируется Владимиром Лисиным (около 79–81% через Fletcher Group Holdings); Лисин не находится под персональными санкциями США, ЕС и Великобритании.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 831 | 980 | −15,2% |
| EBITDA | 141 | 257 | −45,1% |
| Маржа EBITDA | 17,0% | 26,2% | −9,2 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 63 | 122 | −48,4% |
| Чистая маржа | 7,6% | 12,4% | −4,8 п.п. |
| CapEx | 102 | 113 | −9,7% |
| Свободный денежный поток (FCF) | 32 | 82 | −61,0% |
| Чистый долг / EBITDA | −0,3x | −0,04x | — |
Вывод из таблицы: Выручка снизилась на 15%, а прибыль обвалилась почти вдвое — проблема в марже, не в объёмах. Причины: падение цен на сталь в России на фоне стагнации строительства, укрепление рубля, рост налоговой нагрузки (ставка налога на прибыль увеличена с 20% до 25% с 2025 года). При этом баланс остаётся крепким: чистый долг отрицательный (−45,7 млрд руб.), что даёт подушку безопасности. Однако FCF упал до 32 млрд руб., что ставит под вопрос возобновление дивидендов.
1. Внутренние цены на сталь — главный рычаг выручки. Цена горячекатаного проката в России в мае 2026 года составляет около 52–55 тыс. руб./т. Риск: продолжение снижения спроса со стороны строительства и машиностроения давит на цены и маржу.
2. Курс рубля — укрепление рубля снижает рублёвую выручку от экспорта и конкурентоспособность на внешних рынках. Риск: при курсе ниже 85 руб./долл. экспорт становится убыточным для части продукции.
3. Спрос со стороны строительной отрасли — ключевой потребитель стали в России. Высокая ключевая ставка ЦБ (14,5% на май 2026) тормозит ипотеку и девелопмент. Риск: сохранение высоких ставок продлевает стагнацию спроса.
4. Экспортные ограничения и санкции — ЕС вводит поэтапный отказ от импорта российских стальных полуфабрикатов (слябов). Риск: потеря европейского рынка (~14% выручки исторически) требует переориентации на Азию с дисконтом.
5. Зарубежные активы (США, Европа) — переговоры о продаже активов в США компании Cleveland-Cliffs велись в 2024 году, но сделка не завершена. Риск: неопределённость по зарубежным активам, возможные списания.
Полный разбор бизнес-модели НЛМК →
| Собственник/контроль | Владимир Лисин (~79–81% через Fletcher Group Holdings) |
|---|---|
| Суть бизнеса | Вертикально интегрированный производитель стали полного цикла (добыча руды, выплавка, прокат) |
| Доля рынка | 23% рынка плоского проката РФ (третье место) |
| Типы акций | Обыкновенные (об.) |
| Штаб/регион | Липецк, Россия |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 1,19 трлн ₽ | 901 млрд ₽ | 933 млрд ₽ | 980 млрд ₽ | 831 млрд ₽ |
| EBITDA | 535 млрд ₽ | 244 млрд ₽ | 273 млрд ₽ | 257 млрд ₽ | 141 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 491 млрд ₽ | 202 млрд ₽ | 228 млрд ₽ | 206 млрд ₽ | 75,4 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 372 млрд ₽ | 166 млрд ₽ | 209 млрд ₽ | 122 млрд ₽ | 63,1 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Выплаты на квартальной основе с привязкой к свободному денежному потоку (FCF) и уровню долговой нагрузки: при Net Debt/EBITDA ≤ 1.0 — выплачивается ≥100% FCF, при Net Debt/EBITDA > 1.0 — 50% FCF.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 25,43 ₽ | — | 72,9% | выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 41,91 ₽ | — | 67,8% | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Ставка ЦБ 14% (снижена на 25 б.п. 24 июля 2026, но сигнал жёсткий — «пространство для снижения сократилось»), крепкий рубль ~78 ₽/$, инфляция 5,94% и рецессионное дно спроса на сталь (ВВП I кв. −0,2%, инвестиции −14,3% г/г, потребление стали — минимум с 2011 г.). Для НЛМК фон неблагоприятный, и что важно — один и тот же жёсткий режим бьёт дважды: высокая ставка душит внутренний спрос на сталь И держит рубль крепким против экспортной выручки.
В 2025 при EBITDA 141 млрд ₽ чистая прибыль всего 63 млрд — против ~148 млрд, которые компания зарабатывала бы при нейтральном макро (рубль ~90, ставка ~12%, среднецикловые цены на сталь). Режим «съел» около 85 млрд, и почти на две трети это два канала:
Главный вывод атрибуции: прибыль обвалили цены и курс, а не долг или проценты — это классический циклический трог с высоким операционным рычагом (выручка −15%, прибыль −48%).
НЛМК — структурное зеркало Северстали. У CHMF геополитика вошла как тяжёлый, но уже переваренный статус: SDN на компанию, Мордашов под личными санкциями, Запад потерян в 2022 и в базе. У НЛМК ровно наоборот: чистый санкционный статус (Лисин и сама компания — вне списков ЕС/США/ Великобритании, единственный такой крупный металлург РФ; Бельгия блокировала внесение Лисина из-за рабочих мест на его европейских заводах) при самой живой западной экспозиции в секторе — крупнейшая экспортная доля (~40–45% выручки против ~10% у CHMF), действующее слябовое исключение ЕС до октября 2028, живые зарубежные активы (прокат NBH в Бельгии/Франции/Италии/Дании и NLMK USA в Индиане/Пенсильвании). Итог: нетто гео-нагрузка сопоставима с Северсталью по величине, но противоположна по составу. Три компоненты, задающие профиль: E10 (зарубежные активы, 3.5 — уникально для сектора), E2 (живая ЕС-линия выручки, 3.0), E8 (курсовая чувствительность экспортёра, 3.0). Два лучших в секторе: E1 (2.0) и E13 (2.0).
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.