Девелопмент и инфраструктура · MOEX: NMTP
НМТП — рентный инфраструктурный узел с материальным военно-страховым хвостом. В отличие от предыдущих «внутренних» бумаг, где гео работает почти целиком опосредованно (ставка/инфляция/курс), у НМТП есть прямой физический гео-канал: его выручка буквально стоит под рекуррентным огнём. Но важна дисциплина: гео бьёт по тоннажу и безопасности терминалов, а НЕ по всей бизнес-модели — рублёвая рентно-тарифная база (EBITDA ~69%, чистый кэш ~53 млрд ₽) устойчива в базовом сценарии. Топ-3 компонента профиля: E3 экспортная логистика (4.0) — удары БПЛА по Шесхарису/КТК + санкции на танкеры; E12 фискальная мишень (3.5) — сверхмаржинальный квазигос-донор под таргет-налогом (прецедент Транснефти 40%); E13/E15 (3.0) — санкц-мажоритарий и санкц-защитная непрозрачность.
Сам НМТП не под блокирующими санкциями (US/EU SDN — нет; порт лишь в списке Австралии). Мажоритарий Транснефть — под ЕС/UK/US-non-SDN, но не полный OFAC SDN, поэтому правило 50% США пока НМТП не сметает. Это главный форвардный хвост (канал A / триггер), а не текущее состояние.
Барометр (12.07) формально свеж, но за 9 дней после его даты сработала его же дикая карта W7 («диверсия на экспортной инфраструктуре: удар по КТК/портам»): 19-20.07.2026 дроны ударили по танкерам у Новороссийска и терминала КТК (ASIA, NISSOS IOS, NELSA), погрузка нефти приостановлена; терминал Шесхарис (актив НМТП) неоднократно поражён в 2026. Для этого эмитента физический хвост материализовался сильнее, чем закладывал барометр, — поэтому E3 и FCF-канал оценены по свежим фактам, а не по 12.07. Не блокируюсь, но риск устаревания по физическому каналу помечен явно.
Умеренная выпуклость к миру, мягче Аэрофлота/Совкомфлота. В S1 (~+25…+35%): нормализация war-risk страховки Черноморья, снятие дроновой угрозы, ослабление санкций на танкеры → восстановление тоннажа и снятие военной надбавки в требуемой доходности; НМТП — среди чемпионов пис-корзины через страховую нормализацию. Встречный ветер мира слабый и специфичный: крепкий рубль срезает USD-привязанные тарифы, а размораживание нерезидентского навеса (JPM ~5.6%, счета С) даёт техническое давление предложения на цену (C03). В S4 (~−20…−35%): физическое разрушение/долгий простой терминалов (некомпенсируемый военный капекс K26-класс), полный SDN Транснефти → 50%-rule (K04). Рентная база амортизирует оба хвоста — поэтому НМТП не чистая пис-бета: он собирает тариф с потока в любом сценарии.
Цена 8.4 ₽ против фин-DCF ~11.9 ₽ выглядит глубоким дисконтом. Мой вывод — значительная часть этого «дисконта» объяснима реальным физическим/санкц-хвостом (канал A +2 п.п. компанейской дельты требуемой доходности + канал B −3-6% FCF в S3), а не чистой недооценкой. На 6 мес согласен с пессимизмом барометра (мир почти не в цене). Гео-условная полоса сравнимости ~8.5-12.5 ₽ (взвешенно ~10.5) — это инструмент сравнения, не цена и не аддитивно к премиям ИНСТ.
Свежий плохой принт — Q1-2026 EBITDA −20% г/г — разложен НЕ в пользу гео: доминируют зарплатная инфляция (ФОТ +38% г/г, ~35%) и заморозка тарифа на сухие грузы ФАС (~25%); прямой гео-вклад (слабый тоннаж от санкций + дроновые простои) ~20%. «Санкции/война убили квартал» — ложная атрибуция. Гео двигает GRE-баллы, но не объясняет P&L преимущественно (урок K29 Совкомфлот / K27).
Два узла. (1) Найтова неопределённость дронового хвоста — частота и тяжесть ударов по терминалам не моделируются вероятностью; при переходе от эпизодических простоев к ПОСТОЯННОЙ потере мощности канал B становится двузначным, а канал A удваивается — это триггер, не базовый расчёт. (2) Пересечение с ИНСТ: institutions.json уже включил военно-санкционно-FX-контур (~2.5-3.0 п.п. в WACC + санкц-логистику в 7% FCF-haircut) — это МОЯ зона по A02 §1, ИНСТ вышел за границу протокола. Свой канал не обнуляю, institutions.json не трогаю (указание владельца); одна структурная строка в disagreements — при сборке карточки не складывать эти величины дважды, санкц-издержки учитывать пропорционально один раз. Разрешение — за диспетчером/человеком.
Все числа — инструмент сравнимости при явных допущениях, не «истинная справедливая цена». Персональных инвестрекомендаций нет. Черновик готов для следующего звена конвейера — geo-redteam-critic.
Продолжить в приложении: геополитика Новороссийский морской торговый порт →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.