Девелопмент и инфраструктура · MOEX: NMTP
Ставка ЦБ 14,25% и снижается с пика 21% (следующее заседание 24 июля 2026, консенсус — к ~12% к концу года). Инфляция замедляется к цели (~5,3% в 2026 → 4% с 2027), рубль крепкий (~78) при закладываемом ЦБ ослаблении к ~86 (2027) и ~94 (2028), рынок труда перегрет (безработица ~2,1%, реальные зарплаты +8,7%). Для НМТП этот фон в целом поддерживающий и защитный: у компании нет долга, есть крупная денежная подушка, объём завязан на экспорт, а не на охлаждаемый внутренний спрос.
При EBITDA 52,7 млрд ₽ чистая прибыль 40,5 млрд ₽ — и главное, что её поддерживает, это процентный доход на денежную подушку. У НМТП нет долга (чистый кэш ~ −53 млрд ₽), поэтому финансовая статья — не расход, а доход: 10,4 млрд ₽ в 2025 против 7,0 млрд в 2024. После налога это добавляет к прибыли около +8 млрд ₽ сверх чисто операционного результата. Если считать от нейтрального макро (ставка ~12%, рубль ~90, нормальный рост зарплат), прибыль была бы ~39 млрд; высокая ставка на кубышку добавила ~+2,8 млрд, крепкий рубль срезал ~−1,0 млрд рублёвого эквивалента USD-привязанных нефтяных тарифов, зарплатная гонка — ещё ~−0,4 млрд. Главный канал — не операции, а кубышка при высокой ставке.
1. Высокая ставка на кубышку — процентный доход (перевёрнутая логика). Обычно высокая ставка бьёт по прибыли через проценты по долгу. У НМТП долга нет — наоборот, ставка ↑ → выше доход на кэш → выше прибыль. Каждые −100 б.п. снижения ставки ≈ −0,4 млрд ₽ чистой прибыли. Но у этого две стороны: снижение ставки чуть уменьшает прибыль, зато сильно поднимает оценку акции (см. ниже).
2. Курс и частичная USD-привязка нефтяных тарифов. Выручка формально рублёвая, но исторически часть тарифов на перевалку нефти привязана к доллару. Слабеющий рубль (прогноз ЦБ 78→86→94) даёт умеренную попутку: ориентировочно +0,3 млрд ₽ выручки на каждый +1 ₽ курса, ослабление к ~86 к 2027 ≈ +2…3 млрд ₽. Доля USD-привязки не раскрыта — оценка грубая. Важно: прежней валютной переоценки долга, которая качала прибыль в 2016–2021, больше нет — долг погашен, так что курс теперь работает почти чисто операционно.
3. Инфляция против зарплатной гонки — давление на маржу. Тарифы НМТП индексируются на инфляцию (перекладывает рост цен на грузоотправителей), но расходы на персонал в 2025 выросли на 38% г/г при перегретом рынке труда, а ФАС ограничивает индексацию сухих грузов (0% в 2026). Каждый +1 п.п. роста зарплат сверх нормы ≈ −0,12 млрд ₽ EBITDA. Маржа EBITDA дрейфует с пика ~69% к устойчивому плато ~66%. Это главный риск — маржа, а не спрос или долг.
Продолжить в приложении: макроэкономика Новороссийский морской торговый порт →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.