Электроэнергетика · MOEX: OGKB
ОГК-2 — крупнейшая компания тепловой генерации в России по установленной мощности. Объединяет около десятка газовых и угольных электростанций (ГРЭС и ТЭС) суммарной установленной мощностью порядка 16,5 ГВт и продаёт две основные «товарные позиции» на оптовом рынке: электроэнергию и мощность (плата за поддержание готовности генерации). Контролируется группой «Газпром энергохолдинг» (через «Центрэнергохолдинг»), которая на конец 2025 года владела 59,53% акций; остальные 40,47% — неконтролирующая доля (миноритарии и free-float на Мосбирже).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 177,7 | 180,1 | −1,3% |
| EBITDA | 8,7 | 23,4 | −62,9% |
| Маржа EBITDA | 4,9% | 13,0% | −8,1 п.п. |
| Операционная прибыль | −2,1 | 12,5 | — |
| Чистая прибыль (акционеров) | −1,8 | 10,5 | — |
| Чистая маржа | −1,0% | 5,8% | −6,8 п.п. |
| CapEx | 21,7 | 35,9 | −39,6% |
| Чистый долг | 44,9 | 21,2 | +112% |
| Чистый долг / EBITDA | 5,16x | 0,9x | +4,3 |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), аудированная МСФО-отчётность компании за 2025 год (со сравнением к 2024) — источник и происхождение указаны в meta.source. Вывод из таблицы: выручка почти не изменилась (−1,3%), но компания свалилась из прибыли в убыток, а EBITDA упала почти в 2,7 раза. Причина не в продажах в целом, а в обвале одной высокомаржинальной строки — платы за мощность по договорам ДПМ: по данным компании, основная часть этих договоров истекла с декабря 2024 года, и выручка от мощности рухнула на треть, утянув за собой всю рентабельность.
(Примечание по данным: ОГК-2 несколько лет не публиковала МСФО самостоятельно; полный комплект отчётности раскрыт начиная с аудированного годового отчёта МСФО за 2025 год (со сравнением к 2024), который и лежит в основе таблицы — операционный убыток −2 089 млн ₽ (операционные расходы 179 738 млн ₽ обогнали выручку 177 717 млн ₽) и чистый убыток −1 783 млн ₽, первый убыточный год в ряду. Ранее по агрегаторам встречалась цифра до −2,12 млрд ₽ — расхождение снято после сверки с первичной аудированной отчётностью.)
1. Окончание платежей по ДПМ — главный фактор. Договоры о предоставлении мощности (ДПМ) — это повышенная гарантированная плата за новые энергоблоки, которая много лет давала ОГК-2 сверхмаржинальную выручку. Пик пройден, и с декабря 2024 года договоры массово истекают. Риск: выпадение ДПМ-выручки убирает основной источник EBITDA — именно это перевело компанию в убыток в 2025 году. Дальнейшее истечение оставшихся ДПМ продолжит давить на маржу. 2. Цена и объём мощности (КОМ) — после ДПМ блоки переходят на оплату по конкурентному отбору мощности (КОМ) по существенно более низкой цене. Риск: плата за мощность по КОМ кратно ниже ДПМ, поэтому выпавшую маржу нечем компенсировать. 3. Выработка электроэнергии — зависит от загрузки станций системным оператором и от спроса. В 2025 году выработка снизилась на 3,0% (до 55,7 млрд кВт·ч). Риск: устаревшее оборудование вытесняется более эффективными станциями, снижая загрузку и выручку от электроэнергии. 4. Цены на электроэнергию на оптовом рынке — биржевая цена на рынке на сутки вперёд. Риск/возможность: рост цен поддерживает выручку от электроэнергии (в 2025 году она выросла на 17,7% и частично смягчила удар), снижение — наоборот. 5. Топливо (газ и уголь) — крупнейшая переменная статья расходов; цена газа регулируется и индексируется. Риск: опережающая индексация цен на газ при отсутствии ДПМ-надбавки сжимает маржу. 6. Ключевая ставка и долг — после роста чистого долга более чем вдвое (до ~44,9 млрд ₽ на конец 2025) выросли процентные расходы. На конец мая 2026 года ключевая ставка ЦБ РФ составляет 14,5%. Риск: высокая ставка увеличивает стоимость обслуживания возросшего долга. 7. Инвестпрограмма и модернизация (КОММод) — программа обновления старых блоков по механизму модернизации (КОММод) даёт новые повышенные платежи, но требует CapEx. Риск: задержки или удорожание проектов увеличивают долг до выхода блоков на оплату.
---
Доли ниже — ориентир на 2025 год. Точные якоря (выручка и её разбивка по направлениям, EBITDA, прибыль) — из раскрытия МСФО за 2025 год; внутренняя постатейная разбивка расходов компанией публично не детализируется и реконструирована по структуре отрасли (оценка).
Выручка ОГК-2 за 2025 год — 177,7 млрд ₽, и почти вся она с оптового рынка электроэнергии и мощности (ОРЭМ):
Принципиально: до 2024 года высокая доля выручки от мощности была ещё и высокомаржинальной (ДПМ — почти чистая надбавка). С её исчезновением структура выручки сместилась в сторону низкомаржинальной электроэнергии.
(Постатейные доли — оценка по типичной структуре затрат тепловой генерации; компания публично детальную разбивку операционных расходов не приводит.)
Ключевой момент: топливо — переменный расход и падает вместе с выработкой, но выручка от мощности (ДПМ) была почти без переменных издержек. Поэтому потеря ДПМ убрала маржу напрямую — топливные расходы её не компенсируют.
Главный вывод по экономике. Бизнес ОГК-2 — это «продажа электроэнергии плюс надбавка за мощность». Электроэнергия низкомаржинальна (топливо съедает большую часть выручки), а основную прибыль годами давала именно мощность по ДПМ. Когда в конце 2024 года ДПМ начали истекать, высокомаржинальная надбавка исчезла, а постоянные расходы (амортизация, проценты по выросшему долгу) остались — поэтому при почти неизменной выручке компания провалилась из прибыли 10,5 млрд ₽ в убыток.
ОГК-2 не делит бизнес на самостоятельные дивизионы — это единая генерирующая компания, работающая через филиалы-электростанции. Экономически выручка делится не по сегментам, а по продуктам рынка (электроэнергия / мощность / тепло — см. выше). Производственно бизнес — это ~16,5 ГВт установленной мощности на нескольких ГРЭС и ТЭС (среди крупнейших — Сургутская ГРЭС-1 ~3,3 ГВт, Рязанская ГРЭС ~3,0 ГВт, Киришская ГРЭС ~2,6 ГВт). По установленной мощности ОГК-2 — одна из крупнейших тепловых генкомпаний РФ. Прямые конкуренты на оптовом рынке — другие крупные генераторы: «Интер РАО», «Юнипро», «Т Плюс», «Энел Россия»/ «ЭЛ5-Энерго», ТГК и сама материнская группа «Газпром энергохолдинг» (Мосэнерго, ТГК-1). (Перечень станций и мощности — по данным компании и публичным источникам; точную долю на рынке мощности компания отдельно не раскрывает.)
Закупка топлива (газ/уголь) → сжигание и выработка электроэнергии и тепла на ГРЭС/ТЭС → продажа электроэнергии и мощности на оптовом рынке (ОРЭМ) через системного оператора и администратора торговой системы → оплата от энергосбытовых компаний и крупных потребителей; тепло — местным теплосетям и потребителям. Вся выручка проходит через одну вертикаль «топливо → генерация → оптовый рынок»; собственного сбыта конечным розничным потребителям электроэнергии у компании нет.
ОГК-2 — компания внутреннего рынка: вся выручка формируется в России, экспорта электроэнергии у компании нет. Станции расположены в нескольких ценовых зонах и регионах РФ (от Северо-Запада и Центра до Урала, Юга и Дальнего Востока), но выручка не разбивается по странам — это неприменимо для генерации, работающей в единой энергосистеме страны.
Денежный поток — преимущественно B2B через инфраструктуру оптового рынка: электроэнергию и мощность покупают энергосбытовые компании и крупные промышленные потребители, расчёты идут через администратора торговой системы и по правилам ОРЭМ. Тепло продаётся местным потребителям и теплоснабжающим организациям (частично B2C/B2G через регулируемые тарифы). Рыночную силу в ценообразовании имеет в первую очередь государство: цена газа (топливо) индексируется регулятором, плата за мощность определяется правилами КОМ/ДПМ/ КОММод, а тарифы на тепло регулируются. То есть ключевые параметры экономики ОГК-2 заданы регулированием, а не переговорами с покупателями.
Продолжить в приложении: бизнес-модель ОГК-2 →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.