Металлургия и добыча · MOEX: RASP
Распадская — крупнейший производитель коксующегося угля в России, специализируется на добыче угля марок ГЖ (газовый жирный) и КС/КО (коксовый слабоспекающийся). Активы сосредоточены в Кузбассе (Кемеровская область): шахта «Распадская» — крупнейшая в стране, разрезы и обогатительные фабрики. Контролируется Evraz (93,2% акций); крупнейший акционер Evraz — Роман Абрамович (~28,6%), находящийся под санкциями ЕС. Сама Распадская включена в SDN-лист США с февраля 2024 года.
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 119,2 | 160,6 | -25,8% |
| EBITDA | -38,9 | 8,1 | н/п |
| Маржа EBITDA | -32,6% | 5,0% | -37,6 п.п. |
| Чистая прибыль (убыток) | -53,0 | -11,8 | -349% |
| Чистая маржа | -44,5% | -7,3% | -37,2 п.п. |
| CapEx | 21,7 | 26,9 | -19% |
| Свободный денежный поток | -2,8 | -27,9 | н/п |
| Чистый долг (денежная позиция) | -10,9 | -8,9 | н/п |
Примечание: отрицательный чистый долг означает чистую денежную позицию (кэш превышает долг). Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), первичная аудированная МСФО-отчётность компании за 2025 год (со сравнением к 2024).
Вывод из таблицы: Компания второй год подряд фиксирует убыток, и в 2025 году ситуация резко ухудшилась — EBITDA впервые за более чем 10 лет стала отрицательной (-38,9 млрд ₽; более узкая отчётная метрика без единовременных статей давала бы около -16,6 млрд ₽, но по прямому мосту operating_profit + DA, сходящемуся с первичным отчётом, EBITDA -38,9 млрд ₽ (факт, data_flags)). Причины: обвал мировых цен на коксующийся уголь (индекс HCC упал на ~40% с пиков 2022), рост себестоимости добычи и логистики, санкционное давление на экспорт. Положительный момент — чистая денежная позиция (~11 млрд руб.) даёт запас прочности, дивиденды не выплачиваются.
1. Мировые цены на коксующийся уголь — главный рычаг выручки и маржи. Цены цикличны: пик $600+/т в 2022, ~$200–250/т в 2025. Риск: при цене ниже $180/т компания убыточна даже на операционном уровне.
2. Спрос со стороны металлургов — коксующийся уголь идёт на производство кокса для выплавки чугуна. Спрос зависит от загрузки сталелитейных мощностей в России, Китае, Индии. Риск: замедление мировой экономики и строительного сектора Китая снижает спрос.
3. Санкции и экспортные ограничения — Распадская в SDN-листе США (февраль 2024), Evraz под санкциями Великобритании. Экспорт ~66% выручки. Риск: дисконты на российский уголь, ограничения расчётов, потеря премиальных рынков (ЕС, Япония, Корея).
4. Себестоимость добычи и логистика — добыча подземным способом дороже открытого; железнодорожные тарифы и портовые сборы растут. Риск: при низких ценах логистика съедает до трети выручки, делая экспорт убыточным.
5. Курс рубля — экспортная выручка в долларах, себестоимость в рублях. Риск: укрепление рубля сжимает рублёвую маржу.
6. Аварийность и безопасность шахт — подземная добыча несёт риски аварий (взрыв на шахте «Распадская» в 2010 году унёс 91 жизнь). Риск: остановки добычи, репутационные потери, рост страховых расходов.
7. Отсутствие дивидендов — при убытках дивиденды не выплачиваются; инвесторы не получают денежного потока. Риск: при затяжном цикле низких цен акции теряют инвестиционную привлекательность.
| Сценарий | Цена HCC ($/т) | Курс USD/RUB | EBITDA | Чистая прибыль |
|---|---|---|---|---|
| Кризисный | 150–180 | 85 | -50 млрд | Убыток 60+ млрд |
| Текущий | 200–230 | 90 | -20 — 0 | Убыток 30–50 млрд |
| Восстановление | 280–320 | 95 | +30–50 млрд | Около нуля |
| Бум | 400+ | 100 | +80–100 млрд | Прибыль 40–60 млрд |
Вывод по сценариям: Распадская — ставка на цикл коксующегося угля. При текущих ценах ($200–230/т) компания глубоко убыточна. Для выхода в прибыль нужен рост цен до $280–320/т или значительная девальвация рубля. Катализатор — восстановление спроса в Китае или сокращение предложения из Австралии. Денежная подушка (~11 млрд руб.) позволяет пережить 1–2 года низких цен.
---
Доли ниже — ориентир на 2024–2025 годы по данным МСФО и отраслевым оценкам. При отрицательной EBITDA структура «до/после EBITDA» неприменима в классическом виде.
По видам продукции:
По географии продаж (2023–2024):
Объёмы добычи и продаж (2025):
Главный вывод по экономике. Бизнес-модель Распадской — добыча и продажа сырьевого товара (commodity) с высокой чувствительностью к мировым ценам. При цене угля >$300/т маржа EBITDA достигает 30–35%, при <$200/т — отрицательная. Себестоимость добычи относительно стабильна (~$30–35/т), но логистика до азиатских рынков ($40–60/т) критична. Без премии к цене или девальвации рубля компания убыточна.
1. Добыча угля подземным способом
2. Добыча открытым способом
3. Обогащение угля
`` Добыча рядового угля (шахты/разрезы) → Обогащение (фабрики) → Транспортировка (ж/д до порта) → Перевалка (порты ДВ или Юг) → Продажа (экспорт или внутренний рынок металлургам) ``
| Направление | Доля в продажах (2023–2024) |
|---|---|
| Экспорт — Китай | ~35–40% |
| Экспорт — Индия | ~15–20% |
| Экспорт — Турция и прочие | ~10–15% |
| Россия — металлурги | ~30–35% |
После 2022 года рынки ЕС, Японии и Южной Кореи закрыты из-за санкций; переориентация на Китай и Индию с дисконтом.
Производственные активы: Кемеровская область (Междуреченск, Осинники), Кузнецкий угольный бассейн.
B2B (металлурги) — 100% выручки:
B2C / B2G:
---
Документ составлен на основе официальной отчётности и IR-материалов. Структура расходов — оценка по отраслевым данным; детальная разбивка в отчётности не публикуется.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Распадская →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.