Металлургия и добыча · MOEX: RASP
ЦБ перешёл к смягчению: ключевая ставка снижена до 14% (решение от 24 июля), инфляция замедляется до 5,94% г/г. Рубль остаётся крепким (~73 за доллар). Но для Распадской главное не внутренняя ставка, а внешний фон: мировая цена коксующегося угля отскочила с провала ~$100/т (март 2025) к ~$190–230/т, что всё ещё низко относительно пиков 2022 года ($362/т). Общий знак макросреды для компании — скорее неблагоприятный.
Мировая цена угля — главный рычаг (сильный негатив). Это факт из источников: цена HCC сейчас ~$190–230/т, ориентир Fitch на 2026 — около $190/т. Распадская — ценополучатель: она не влияет на цену, а принимает её. Логика проста и надёжна: цена падает → выручка падает → при стабильной рублёвой себестоимости маржа сжимается и EBITDA уходит в минус. На наш взгляд (это уже суждение о силе), при текущих ценах компания балансирует около или ниже точки безубыточности по EBITDA; отскок 2026 облегчает картину, но устойчивого выхода в прибыль пока нет.
Крепкий рубль (негатив). Факт: USD/RUB ~72,5–73,3, резкой девальвации аналитики не ждут. Канал: у компании ~66% выручки валютные, а затраты (зарплаты шахтёров, ж/д тарифы, материалы) рублёвые. Крепкий рубль уменьшает рублёвую выручку при тех же издержках — маржа сжимается ещё сильнее. На наш взгляд, это заметный дополнительный удар: девальвация была бы спасательным кругом, но базовый сценарий поддержки от курса не даёт.
Высокая ставка и слабый спрос на сталь (умеренный негатив, начинает разворачиваться). Факт: ставка 14%, всё ещё высокая. Канал косвенный: дорогая ипотека и проектное финансирование тормозят стройку → металлурги снижают загрузку → их спрос на коксующийся уголь падает → внутренние продажи Распадской (~34%) под давлением. Важная оговорка: долга у компании почти нет (чистая денежная позиция), поэтому через процентные расходы ставка её не бьёт — только через спрос. Начавшееся снижение ставки — фактор будущего облегчения.
Отраслевой кризис и господдержка (смешанный эффект). Факт: убыток угольной отрасли РФ ~408 млрд руб за 2025 (рост в 3,6 раза), прогноз ~576 млрд на 2026; власти ввели отсрочки по НДПИ и страховым взносам и компенсируют часть экспортного ж/д тарифа. Это «обезболивающее»: господдержка временно разгружает денежный поток, но структурную проблему низких цен и дорогой логистики не решает.
Макросреда сейчас работает против компании. Распадская — ставка на цикл коксующегося угля, и её финрезультат почти целиком определяется двумя факторами, которые ей неподконтрольны: мировой ценой угля и курсом рубля. Сейчас оба против неё — цены низкие, рубль крепкий. Главный риск — маржа: при текущей конъюнктуре бизнес около или ниже безубыточности. Смягчают картину почти нулевой долг и чистая денежная позиция (запас прочности пережить 1–2 года слабого рынка), а также начавшееся снижение ставки и господдержка отрасли. Для разворота к прибыли нужен либо заметный рост цены угля, либо ослабление рубля.
Продолжить в приложении: макроэкономика Распадская →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.