Металлургия и добыча · MOEX: RASP
Распадская — прямой SDN-субъект (OFAC, 08.2024) в глубоко убыточной отрасли, но её беда на 65-70% не геополитическая, а циклическая: обвал мировой цены коксующегося угля (HCC $362→~$100-180) плюс крепкий рубль, который держит экспортный нетбэк отрицательным даже при восстановившемся бенчмарке $244. Сверхатрибуция краха санкциям здесь — главная ловушка (урок Совкомфлота/K29): прямой гео-вклад в убыток ≈ 15-20%. Гео работает как вторичный overlay, а не как основной вычет из стоимости.
Три компоненты определяют гео-профиль: E3 логистика (лимит Восточного полигона × тариф РЖД 2× инфляции — прямое попадание в якорь C07 «уголь на восток»), E1 прямой SDN (сама РАСП, её шахты и РУК в блокирующем списке, USD закрыт, но операционная адаптация к Азии пройдена — экспорт идёт), E7/E2 (структурный дисконт марки Ж ~30% + концентрация на азиатских покупателях с рычагом). Периметральный риск (иностранный родитель Evraz Plc, Лондон) в значительной мере уже снят защитным онширингом 2025-2026 в ПАО «Евраз» через суд + распоряжение Президента — аналог редомициляции X5/K12, но принудительно.
Она умеренная — ниже нарратива (E14 = 2,5), и это ключевой контринтуитивный вывод. Причина: рубль работает ПРОТИВ обоих гео-хвостов. В мире (S1) сжатие санкционного дисконта — плюс, но крепкий рубль S1 (исторический паттерн) прямо гасит выгоду экспортёра; в войне (S4) вторичные санкции на азиатских покупателей — минус, но слабый рубль частично хеджирует нетбэк. Грубо: Δстоимости S1 ≈ +15-25% (медленно, с сопротивлением навеса Evraz Plc), S4 ≈ −20-30%. Распадская — не пис-бета уровня Газпрома/Аэрофлота; её главные рычаги (цена угля, курс) лежат вне переговорного трека.
Акция ~106 ₽ (03.07.2026), −55% г/г против IMOEX −20,8% — заметное отставание. Финансовый DCF даёт fair range 120-512 ₽ (база 322 при mid-cycle). Рынок ниже даже нижней границы. Это не сигнал «недооценки»: рынок прайсит затяжной трог (барометр S3 доминирует), крепкий рубль и владельческий дисконт (низкий free float ~6,76%, санкции, риск squeeze-out) — а mid-cycle DCF просто стоит в другой точке цикла. Расхождение объясняется горизонтом и приглушённой пис-бетой, а не ошибкой рынка.
Продолжить в приложении: геополитика Распадская →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.