Металлургия и добыча · MOEX: RASP
ПАО «Распадская»
Распадская — крупнейший производитель коксующегося угля в России, специализируется на добыче угля марок ГЖ (газовый жирный) и КС/КО (коксовый слабоспекающийся). Активы сосредоточены в Кузбассе (Кемеровская область): шахта «Распадская» — крупнейшая в стране, разрезы и обогатительные фабрики. Контролируется Evraz (93,2% акций); крупнейший акционер Evraz — Роман Абрамович (~28,6%), находящийся под санкциями ЕС. Сама Распадская включена в SDN-лист США с февраля 2024 года.
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 119,2 | 160,6 | -25,8% |
| EBITDA | -38,9 | 8,1 | н/п |
| Маржа EBITDA | -32,6% | 5,0% | -37,6 п.п. |
| Чистая прибыль (убыток) | -53,0 | -11,8 | -349% |
| Чистая маржа | -44,5% | -7,3% | -37,2 п.п. |
| CapEx | 21,7 | 26,9 | -19% |
| Свободный денежный поток | -2,8 | -27,9 | н/п |
| Чистый долг (денежная позиция) | -10,9 | -8,9 | н/п |
Примечание: отрицательный чистый долг означает чистую денежную позицию (кэш превышает долг). Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), первичная аудированная МСФО-отчётность компании за 2025 год (со сравнением к 2024).
Вывод из таблицы: Компания второй год подряд фиксирует убыток, и в 2025 году ситуация резко ухудшилась — EBITDA впервые за более чем 10 лет стала отрицательной (-38,9 млрд ₽; более узкая отчётная метрика без единовременных статей давала бы около -16,6 млрд ₽, но по прямому мосту operating_profit + DA, сходящемуся с первичным отчётом, EBITDA -38,9 млрд ₽ (факт, data_flags)). Причины: обвал мировых цен на коксующийся уголь (индекс HCC упал на ~40% с пиков 2022), рост себестоимости добычи и логистики, санкционное давление на экспорт. Положительный момент — чистая денежная позиция (~11 млрд руб.) даёт запас прочности, дивиденды не выплачиваются.
1. Мировые цены на коксующийся уголь — главный рычаг выручки и маржи. Цены цикличны: пик $600+/т в 2022, ~$200–250/т в 2025. Риск: при цене ниже $180/т компания убыточна даже на операционном уровне.
2. Спрос со стороны металлургов — коксующийся уголь идёт на производство кокса для выплавки чугуна. Спрос зависит от загрузки сталелитейных мощностей в России, Китае, Индии. Риск: замедление мировой экономики и строительного сектора Китая снижает спрос.
3. Санкции и экспортные ограничения — Распадская в SDN-листе США (февраль 2024), Evraz под санкциями Великобритании. Экспорт ~66% выручки. Риск: дисконты на российский уголь, ограничения расчётов, потеря премиальных рынков (ЕС, Япония, Корея).
Полный разбор бизнес-модели Распадская →
| Суть бизнеса | Крупнейший производитель коксующегося угля в России, активы в Кузбассе |
|---|---|
| Контроль | Evraz (93,2% акций); крупнейший акционер Evraz — Роман Абрамович (~28,6%) |
| Санкции | Включена в SDN-лист США с февраля 2024 года |
| Продукция | Коксующийся уголь марок ГЖ, КС/КО, К, Ж; энергетический уголь |
| География продаж | Экспорт ~66%, внутренний рынок ~34% |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 154 млрд ₽ | 195 млрд ₽ | 186 млрд ₽ | 161 млрд ₽ | 119 млрд ₽ |
| EBITDA | 97,7 млрд ₽ | 88,5 млрд ₽ | 57,8 млрд ₽ | 8,07 млрд ₽ | -38,9 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 81,9 млрд ₽ | 75,2 млрд ₽ | 41,3 млрд ₽ | -9,90 млрд ₽ | -62,2 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 63,9 млрд ₽ | 58,9 млрд ₽ | 34,6 млрд ₽ | -11,8 млрд ₽ | -53,0 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Дивидендная политика предусматривала выплаты с привязкой к FCF (ориентир — не менее 100% свободного денежного потока при ND/EBITDA < 1,0; при превышении — не менее 50% FCF). Фактически с 2021 г. приостановлена.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | 0% | — | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 0 ₽ | 0% | — | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 28 ₽ | — | — | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
ЦБ перешёл к смягчению: ключевая ставка снижена до 14% (решение от 24 июля), инфляция замедляется до 5,94% г/г. Рубль остаётся крепким (~73 за доллар). Но для Распадской главное не внутренняя ставка, а внешний фон: мировая цена коксующегося угля отскочила с провала ~$100/т (март 2025) к ~$190–230/т, что всё ещё низко относительно пиков 2022 года ($362/т). Общий знак макросреды для компании — скорее неблагоприятный.
Мировая цена угля — главный рычаг (сильный негатив). Это факт из источников: цена HCC сейчас ~$190–230/т, ориентир Fitch на 2026 — около $190/т. Распадская — ценополучатель: она не влияет на цену, а принимает её. Логика проста и надёжна: цена падает → выручка падает → при стабильной рублёвой себестоимости маржа сжимается и EBITDA уходит в минус. На наш взгляд (это уже суждение о силе), при текущих ценах компания балансирует около или ниже точки безубыточности по EBITDA; отскок 2026 облегчает картину, но устойчивого выхода в прибыль пока нет.
Полный макроразбор Распадская →
Распадская — прямой SDN-субъект (OFAC, 08.2024) в глубоко убыточной отрасли, но её беда на 65-70% не геополитическая, а циклическая: обвал мировой цены коксующегося угля (HCC $362→~$100-180) плюс крепкий рубль, который держит экспортный нетбэк отрицательным даже при восстановившемся бенчмарке $244. Сверхатрибуция краха санкциям здесь — главная ловушка (урок Совкомфлота/K29): прямой гео-вклад в убыток ≈ 15-20%. Гео работает как вторичный overlay, а не как основной вычет из стоимости.
Три компоненты определяют гео-профиль: E3 логистика (лимит Восточного полигона × тариф РЖД 2× инфляции — прямое попадание в якорь C07 «уголь на восток»), E1 прямой SDN (сама РАСП, её шахты и РУК в блокирующем списке, USD закрыт, но операционная адаптация к Азии пройдена — экспорт идёт), E7/E2 (структурный дисконт марки Ж ~30% + концентрация на азиатских покупателях с рычагом). Периметральный риск (иностранный родитель Evraz Plc, Лондон) в значительной мере уже снят защитным онширингом 2025-2026 в ПАО «Евраз» через суд + распоряжение Президента — аналог редомициляции X5/K12, но принудительно.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.