Металлургия (олово) · MOEX: ROLO
Русолово — крупнейший производитель олова в России, на который приходится свыше 80% внутреннего производства оловянного концентрата. Это вертикально интегрированный горнодобывающий бизнес: добыча и обогащение олова (а также попутно меди и вольфрама) на месторождениях Хабаровского края. Ключевые активы — АО «ОРК» (месторождения Фестивальное и Перевальное, Солнечная обогатительная фабрика) и ООО «Правоурмийское». Компания — дочерняя структура золотодобывающего холдинга «Селигдар» (SELG), которому принадлежит около 85% акций. Стратегическая цель — нарастить производство концентрата до 13 тыс. тонн в год и войти в десятку мировых производителей олова. Акции низколиквидны.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 7 460 | 6 280 | +18,8% |
| EBITDA | 692 | 1 340 | −48,4% |
| Маржа EBITDA | ~9,3% | ~21,3% | −12,0 п.п. |
| Чистая прибыль / убыток | −2 370 (убыток) | −1 030 (убыток) | убыток вырос |
| Чистая маржа | отрицательная | отрицательная | — |
| Чистый долг | 12 500 | 5 110 | рост в 2,4 раза |
| Чистый долг / EBITDA | ~18x (оценка) | ~3,8x (оценка) | резкий рост |
Якоря (выручка, EBITDA, чистый убыток, чистый долг) — по данным агрегатора отчётности РСБУ Smart-Lab за 2023–2024 годы. Маржа EBITDA и Чистый долг / EBITDA рассчитаны от этих якорей. Точную постатейную разбивку компания раскрывает ограниченно.
Вывод из таблицы: Парадокс 2024 года — выручка выросла почти на 19%, но EBITDA упала почти вдвое, а чистый убыток удвоился. Причина не в продажах, а в структуре: производство самого олова в 2024 году снижалось, выручку поддержал рост попутной меди, при этом резко выросли расходы и долговая нагрузка (чистый долг удвоился до 12,5 млрд руб. на фоне капитальных вложений в развитие месторождений). Бизнес остаётся убыточным на чистом уровне даже при благоприятных ценах на олово — компания находится в инвестиционной фазе с тяжёлым долгом.
1. Мировая цена на олово (LME) — главный рычаг выручки и маржи. Олово — биржевой металл, цена в долларах; рост цены напрямую расширяет маржу, падение — сжимает. Риск: олово — относительно узкий и волатильный рынок; резкое падение цены при высоком долге быстро ухудшает положение.
2. Объём производства концентрата — вторая половина уравнения выручки. В 2024 году производство олова снижалось (около −18% по ряду оценок) при цели выхода на 13 тыс. тонн/год. Риск: отставание от планов наращивания (геология, оборудование, логистика) откладывает выход на прибыльность.
3. Курс рубля — выручка частично привязана к долларовой цене металла, расходы преимущественно рублёвые. Риск: укрепление рубля снижает рублёвую выручку при неизменных затратах.
4. Долговая нагрузка — чистый долг вырос до 12,5 млрд руб. (в 2,4 раза за год), соотношение к EBITDA стало экстремально высоким. На 30 мая 2026 года ключевая ставка ЦБ РФ — 14,5% (проверить актуальное значение). Риск: при высокой ставке проценты по долгу съедают результат; рефинансирование дорогое.
5. Капитальные вложения (инвестиционная фаза) — строительство подземного рудника на Правоурмийском, Амурский металлургический комплекс (мощность 5,5 тыс. тонн/год), модернизация обогащения. Риск: CapEx давит на свободный денежный поток (FCF отрицательный) и наращивает долг; отдача отложена во времени.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Русолово →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.