Металлургия (олово) · MOEX: ROLO
ПАО «Русолово»
Русолово — крупнейший производитель олова в России, на который приходится свыше 80% внутреннего производства оловянного концентрата. Это вертикально интегрированный горнодобывающий бизнес: добыча и обогащение олова (а также попутно меди и вольфрама) на месторождениях Хабаровского края. Ключевые активы — АО «ОРК» (месторождения Фестивальное и Перевальное, Солнечная обогатительная фабрика) и ООО «Правоурмийское». Компания — дочерняя структура золотодобывающего холдинга «Селигдар» (SELG), которому принадлежит около 85% акций. Стратегическая цель — нарастить производство концентрата до 13 тыс. тонн в год и войти в десятку мировых производителей олова. Акции низколиквидны.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 7 455 | 6 276 | +18,8% |
| EBITDA | 692 | 1 340 | −48,4% |
| Маржа EBITDA | 9,3% | 21,4% | −12,1 п.п. |
| Операционный убыток | −2 843 | −1 062 | убыток вырос |
| Чистый убыток | −3 406 | −1 626 | убыток вырос в 2,1 раза |
| Чистая маржа | −45,7% | −25,9% | −19,8 п.п. |
| CapEx | 4 002 | 3 670 | +9% |
| Свободный денежный поток | −6 933 | 968 | из плюса в минус |
| Чистый долг | 12 462 | 5 043 | рост в 2,5 раза |
| Чистый долг / EBITDA | 18,0x | 3,8x | резкий рост |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), официальная консолидированная МСФО-отчётность компании (rus-olovo.ru, за 2023 и 2024 годы) — прямая первичка, без посредничества агрегаторов.
Вывод из таблицы: Парадокс 2024 года — выручка выросла почти на 19%, но EBITDA упала почти вдвое, а чистый убыток вырос более чем вдвое. Причина не в продажах, а в структуре: резко выросли операционные расходы (прочие операционные расходы нетто — с 919 до 2 108 млн ₽, рост на 130%, разовый характер не подтверждён отчётностью) и долговая нагрузка (чистый долг вырос в 2,5 раза до 12,5 млрд ₽ на фоне капитальных вложений в развитие месторождений — CapEx/выручка ~54%, аномально высоко для горнодобычи). Свободный денежный поток ушёл в минус (−6,9 млрд ₽) после положительного 2023 года. Бизнес остаётся убыточным на чистом уровне даже при благоприятных ценах на олово — компания находится в инвестиционной фазе с тяжёлым долгом.
1. Мировая цена на олово (LME) — главный рычаг выручки и маржи. Олово — биржевой металл, цена в долларах; рост цены напрямую расширяет маржу, падение — сжимает. Риск: олово — относительно узкий и волатильный рынок; резкое падение цены при высоком долге быстро ухудшает положение.
Полный разбор бизнес-модели Русолово →
| Собственник/контроль | Дочерняя структура золотодобывающего холдинга «Селигдар» (SELG), которому принадлежит около 85% акций |
|---|---|
| Доля рынка | Свыше 80% внутреннего производства оловянного концентрата в России |
| Типы акций | Обыкновенные акции (низколиквидны) |
| Штаб/регион | Хабаровский край (месторождения Фестивальное, Перевальное, Правоурмийское) |
| Суть модели | Вертикально интегрированный горнодобывающий бизнес: добыча и обогащение олова, попутно меди и вольфрама |
| Показатель | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|
| Выручка | 6,00 млрд ₽ | 6,28 млрд ₽ | 7,46 млрд ₽ |
| EBITDA | 1,38 млрд ₽ | 1,34 млрд ₽ | 692 млн ₽ |
| Операционная прибыль | 47,0 млн ₽ | -1,06 млрд ₽ | -2,84 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | -667 млн ₽ | -1,63 млрд ₽ | -3,41 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Публичной формализованной дивидендной политики с фиксированным целевым коэффициентом у эмитента в доступных источниках не зафиксировано. Фактически выплаты не производятся: компания убыточна и находится в долговой инвестиционной фазе. 1 апреля 2025 г. Селигдар и Русолово официально подтвердили отказ от дивидендов за 2024 год.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2020 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Жёсткая, но смягчающаяся денежно-кредитная политика (ключевая ставка 14%, снижается с пика 21%), крепкий рубль (~78 за доллар) и рекордно высокая цена олова на LME (~50–55 тыс. $/т). Для Русолова — убыточного производителя олова с тяжёлым долгом (~12,9 млрд руб.) и в разгаре инвестфазы — этот фон смешанный: снижение ставки и высокая цена олова помогают, но крепкий рубль гасит рублёвую выручку, а долг остаётся главной уязвимостью. Компания — ценополучатель: цену диктует мировой рынок, не она.
Парадокс отчётности 2024: при выручке 7,5 млрд руб. и EBITDA всего 0,7 млрд компания получила чистый убыток 3,4 млрд руб. Куда делись деньги — раскладка:
Русолово — подсанкционный (SDN с 12.06.2024) внутренний олово-монополист, у которого геополитика — вторичный слой, а не главный сюжет. Компания, её материнский «Селигдар» и Амурский металлургический комбинат прямо в SDN-листе OFAC (тот же день, что удар по Мосбирже/НКЦ/НРД — кейс K16). Но санкции почти не трогают текущую прибыль: сбыт концентрата рублёвый-внутренний и азиатский, а не западный. SDN реально бьёт в одном месте — по импорту оборудования и платежам для капекс-стройки Амура (рост-тезиса), и заражает бумагу по правилу 50% для комплаенс-чувствительных держателей. Судьбу же компании решают оси, ортогональные санкциям: мировая цена олова (глобальный товарный цикл), тяжёлый долг под высокой ставкой (макро) и поддержка «Селигдара» плюс уголовное дело его бенефициаров (зона институционального анализа).
Топ-3 компоненты профиля: E1 (SDN эмитента и владельца), E13 (владелец под SDN + правило 50%), E5 (импорт капекс-оборудования Амура под санкциями). Непрозрачность E15=3.5 (нет сегментов/географии, 98%-дочка, неснятая неоднозначность числа акций 3 vs 30 млрд) понижает уверенность всех оценок.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.