Машиностроение и промышленность · MOEX: UNAC
ОАК — государственный авиастроительный холдинг, объединяющий ключевые конструкторские бюро и заводы России: «Сухой», «МиГ», «Ил», «Туполев», «Яковлев» (бывший «Иркут») и другие. Производит как военную авиацию (истребители, бомбардировщики, военно-транспортные самолёты) по гособоронзаказу, так и гражданские самолёты (SSJ-100/SuperJet, МС-21) в рамках программы импортозамещения Boeing/Airbus. Входит в Госкорпорацию «Ростех». Капиталоёмкий, исторически убыточный бизнес с длинным производственным циклом; акции низколиквидны, а часть показателей закрыта режимом гособоронзаказа.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 759,0 | 538,9 | +40,8% |
| Операционная прибыль (убыток) | 68,5 | −4,0 | из убытка в прибыль |
| EBITDA | 105,1 | 10,5 | +906% |
| Маржа EBITDA | 13,9% | 1,9% | +12,0 п.п. |
| Чистая прибыль/(убыток) (акционеров), МСФО | 9,36 | −15,25 | из убытка в прибыль |
| Чистая маржа | 1,2% | −2,8% | +4,0 п.п. |
| CapEx | 127,2 | 116,2 | +9,4% |
| Свободный денежный поток | не раскрыт | не раскрыт | — |
| Чистый долг | 594,0 | 536,7 | +10,7% |
| Чистый долг / EBITDA | 5,6x | 51,3x (практически неинформативно — EBITDA была близка к нулю) | резкое улучшение |
Ряд — financials.json (единый источник чисел карточки), первичная аудированная консолидированная МСФО-отчётность компании (постатейно разобрана за все 5 лет 2021–2025, арифметика сходится). 2025 год — первый прибыльный год ОАК за последние пять лет: выручка выросла на 41%, EBITDA — более чем в 10 раз (за счёт роста выручки при относительно медленнее растущих расходах и роста госсубсидий), а чистый убыток сменился прибылью 9,36 млрд ₽ (акционерам материнской компании; 9,48 млрд ₽ включая неконтролирующие доли). Компания остаётся сильно закредитованной (чистый долг 594 млрд ₽), но благодаря скачку EBITDA долговая нагрузка в терминах ЧД/EBITDA резко улучшилась. Важный риск для миноритариев: в декабре 2025 года одобрена допэмиссия на ~2,06 трлн акций по закрытой подписке (цена размещения 0,53 ₽/акц.) — риск кратного размытия доли текущих акционеров, размещение проходит в 2026 году.
Примечание: убыток 2024 года 15,25 млрд ₽ — по МСФО (консолидированная отчётность, первичный источник). По РСБУ убыток за 2024 год составлял ~24,1 млрд ₽ (другой периметр/стандарт учёта).
1. Гособоронзаказ (ГОЗ) — основа загрузки и выручки. Военная авиация («Сухой», «МиГ», «Ту», «Ил») обеспечивает платёжеспособный спрос от государства. Риск: объёмы и рентабельность ГОЗ непрозрачны (закрыты), цены часто регулируются по принципу «затраты плюс», что ограничивает маржу. 2. Гражданские программы (SSJ-100, МС-21) и импортозамещение — главный фактор будущей выручки. Идёт замена импортных систем и двигателей на российские (ПД-14 для МС-21). Риск: сроки серийных поставок неоднократно сдвигались (МС-21 — на 2025–2026, SSJ New — на 2026), что откладывает отдачу от инвестиций. 3. Долговая нагрузка и ключевая ставка ЦБ — чистый долг вырос до 594 млрд ₽ (2025 год); общие обязательства — 2,2 трлн ₽, из них долгосрочные — 525 млрд ₽ (годом ранее было 882 млрд ₽ — часть долга переклассифицирована в краткосрочную). На конец мая 2026 года ставка 14,5%. Риск: высокая ставка делает обслуживание долга дорогим; финансирование во многом идёт через госпрограммы и докапитализацию, включая одобренную допэмиссию 2026 года. 4. Господдержка и докапитализация — государство периодически вливает капитал и субсидирует программы. Риск: без поддержки бизнес не самоокупаем; для миноритариев это риск размытия доли при допэмиссиях. 5. Производственная кооперация и комплектующие — авиапром зависит от десятков смежников (двигатели, авионика, композиты). Риск: срыв в любом звене кооперации задерживает выпуск всего самолёта. 6. Низкая ликвидность акций и ограниченное раскрытие — часть показателей закрыта режимом ГОЗ (постановления правительства РФ). Риск: инвестор не видит полной картины; высокая неопределённость оценки. 7. Длинный производственный и денежный цикл — самолёт строится годами, выручка признаётся неравномерно. Риск: высокая волатильность результата от года к году и хронически отрицательный свободный денежный поток.
Результат ОАК определяется темпом вывода гражданских программ в серию и господдержкой. Ниже — оценка (ориентир, не прогноз):
| Сценарий | Серийные поставки МС-21/SSJ | Господдержка | Результат |
|---|---|---|---|
| Благоприятный | выходят в серию по плану | сохраняется | убыток сокращается, выход в ноль |
| Базовый | с задержками | сохраняется | убыток на уровне 10–25 млрд |
| Неблагоприятный | новые переносы | ограничена | убыток расширяется |
Вывод по сценариям: ОАК — это не дивидендная история, а ставка на запуск серийного гражданского авиапрома при поддержке государства. Ключ к выходу в прибыль — серийные поставки МС-21 и SuperJet New; пока программы сдвигаются, компания остаётся убыточной и капиталоёмкой. (Оценка по структуре результата 2024 года.)
---
Доли ниже — на 2024 год (последний год с раскрытой сегментной разбивкой выручки) по консолидированной отчётности МСФО. Точные якоря (выручка 538,9 млрд ₽, структура выручки по видам деятельности) — из раскрытия; часть данных, относящихся к военной продукции, закрыта режимом ГОЗ, поэтому разбивка по конкретным изделиям недоступна. Важно: 2025 год стал первым прибыльным годом за пять лет (см. мини-P&L выше) — качественная структура расходов ниже по 2024 году остаётся ориентиром, но абсолютные уровни рентабельности 2025 года заметно выше.
Разбивка «военное / гражданское» отдельной строкой не раскрывается; военная продукция (ГОЗ) исторически составляет преобладающую долю выручки самолётного сегмента.
в 2025-м, при кратно выросшей EBITDA, — уже чистая прибыль)
Главный вывод по экономике. ОАК зарабатывает валовую прибыль (~14% выручки в 2024), но её «съедают» управленческие и коммерческие расходы, амортизация и особенно проценты по большому долгу — отсюда чистый убыток даже при растущей выручке. Бизнес держится на гособоронзаказе и господдержке; выход в устойчивую прибыль возможен только при серийных гражданских поставках и снижении долговой нагрузки.
КБ (проектирование) → кооперация смежников (двигатели — ОДК/Ростех, авионика, композиты, шасси) → агрегатная сборка → окончательная сборка самолёта на заводах ОАК → поставка заказчику (МО РФ / авиакомпании / лизинг) → послепродажное обслуживание и ремонт. ОАК контролирует проектирование и финальную сборку, но критически зависит от смежников по двигателям и системам — отсюда чувствительность сроков к импортозамещению. (Разбивку выручки по этапам компания не публикует.)
Основной заказчик — государство РФ (ГОЗ) и российские авиакомпании. Военный экспорт идёт через «Рособоронэкспорт» (Ростех) в дружественные страны; объёмы и страны по линии ГОЗ/экспорта не раскрываются. (Доминирует внутренний госзаказ.)
---
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.