Машиностроение и промышленность · MOEX: UNAC
Жёсткая денежно-кредитная политика постепенно смягчается: ключевая ставка ЦБ — 14,5% (снижена на 50 б.п. в апреле 2026, следующее заседание 19 июня), инфляция замедлилась примерно до 5,4% г/г. Оборонный бюджет на 2026 рекордно высок (~12,6 трлн ₽), но ниже пика 2025 года. Для ОАК общий знак макросреды — смешанный: государство держит спрос, но высокая ставка и инфляция издержек бьют по финансам компании, которая хронически закредитована и убыточна.
1. Оборонный бюджет и гособоронзаказ — поддерживает. Факт: расходы на нацоборону в 2026 ~12,6 трлн ₽; гособоронзаказ обеспечивает более половины выручки ОАК. Механизм простой: большой военный бюджет → гарантированный заказ на военную авиацию → загрузка заводов и платёжеспособный спрос → выручка держится. Наше суждение о силе: фактор поддерживающий, но не растущий — бюджет в 2026 сжался относительно 2025, а цены по ГОЗ регулируются, поэтому рост заказа не превращается в рост маржи.
2. Высокая ключевая ставка — сильный негатив (главный риск). Факт: ставка 14,5%, цикл снижения только начался и осторожен. Механизм: обязательства ОАК ~2,2 трлн ₽, и при такой ставке проценты по долгу — один из главных факторов убытка; вдобавок дорогой лизинг сдерживает спрос авиакомпаний на гражданские МС-21 и SJ-100. Наше суждение: это ключевое давление на результат; снижение ставки помогает, но медленно, а величина эффекта зависит от темпа смягчения политики ЦБ.
3. Инфляция издержек при фиксированных госконтрактах — негатив для маржи. Факт: инфляция замедлилась до ~5,4%, но издержки авиапрома (материалы, труд, энергия) растут, а цены ГОЗ строятся по принципу «затраты плюс» и индексируются медленнее — ОАК и Минобороны уже пересматривают убыточные контракты. Механизм: себестоимость самолёта растёт быстрее, чем зафиксированная цена контракта → маржа сжимается. Наше суждение: умеренный, но устойчивый минус — у компании нет ценовой власти в госзаказе, а в 2026 давление усиливают рост НДС и тарифов ЖКХ.
4. Господдержка и бюджетный импульс в гражданское авиастроение — двойственно. Факт: субсидия по кредитам для МС-21 в 2026 повышена на 25% (до 2,5 млрд ₽) — исключение на фоне общего сокращения авиасубсидий; параллельно компания держится на докапитализациях (одобрена допэмиссия +2,06 трлн акций). Механизм: бюджетные вливания финансируют программы и закрывают убытки → компания остаётся платёжеспособной, но доля миноритариев размывается. Наше суждение: для бизнеса это спасение, для акционера — оборотная сторона в виде кратного размытия доли.
Продолжить в приложении: макроэкономика Объединённая авиастроительная корпорация (ОАК) →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.