Телекоммуникации · MOEX: VEON-RX
VEON Ltd. — международный телеком- и цифровой холдинг, работающий на рынках развивающихся стран. Это не российский бизнес: в октябре 2023 года VEON завершил продажу российского актива «ВымпелКом» (бренд «Билайн» в РФ) местному менеджменту и полностью вышел из России. Сегодня группа оперирует в Пакистане, Украине, Казахстане, Бангладеш и Узбекистане, развивая помимо классической мобильной связи цифровые сервисы (финтех, развлечения, здоровье, ride-hailing). Отчётность — в долларах США. На Московской бирже торгуются расписки (тикер VEON-RX); это инструмент на иностранную холдинговую компанию, со своими инфраструктурными и санкционными рисками для российского держателя.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 4 399 | ~4 003 | +9,9% |
| EBITDA | 2 009 | ~1 691 | +18,8% |
| Маржа EBITDA | 45,7% | ~42,2% | +3,5 п.п. |
| Цифровая выручка | 759 | ~467 | +62,5% |
| Чистый долг (без аренды) | 1 751 | — | — |
| Чистый долг / EBITDAaL | 1,09x | — | — |
Выручка и EBITDA 2024 в долларах — расчёт от темпов роста, раскрытых компанией (+9,9% и +18,8%); точные значения 2024 следует сверить по годовому отчёту VEON.
Вывод из таблицы: VEON — растущая история на развивающихся рынках: выручка +9,9%, EBITDA +18,8%, маржа расширилась до 45,7%. Драйвер — цифровые сервисы (+62,5%, уже 17,3% выручки). Долговая нагрузка умеренная и снизилась (1,09x EBITDAaL). Это качественно иной профиль, чем у российских телеком-дочек в списке: валюта — доллар, рынки — развивающиеся, риск — страновой и инфраструктурный (расписки), а не российская тарифная стагнация.
1. Цифровая трансформация — главный драйвер роста. Прямая цифровая выручка +62,5% за 2025, доля 17,3%. Риск: высокая база и конкуренция могут замедлить темпы; инвестиции в цифру давят на денежный поток.
2. Валютные риски развивающихся рынков — выручка в местных валютах (пакистанская рупия, гривна, тенге, така, сум), отчётность в долларах. Риск: девальвация местных валют размывает долларовую выручку (в 2025 рост в местных валютах был выше долларового).
3. Страновые и геополитические риски — крупнейший рынок Пакистан; значимый рынок Украина (зона военного конфликта). Риск: политическая нестабильность, военные действия, регуляторные изменения в каждой стране.
Полный разбор бизнес-модели VEON Ltd. (ВЕОН) — расписки →
| Суть бизнеса | Международный телеком- и цифровой холдинг, работающий в развивающихся странах (Пакистан, Украина, Казахстан… |
|---|---|
| Тип акций | Расписки на Мосбирже (VEON-RX), основной листинг на Nasdaq. |
| Валюта отчетности | Доллар США. |
| Маржа EBITDA | 45,7% в 2025. |
| Драйвер роста | Цифровые сервисы (+62,5% г/г, доля 17,3% выручки). |
| Показатель | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 7,29 млрд $ | 7,79 млрд $ | 3,75 млрд $ | 3,70 млрд $ | 4,00 млрд $ |
| EBITDA | 2,25 млрд $ | 3,40 млрд $ | 1,94 млрд $ | 1,66 млрд $ | 1,84 млрд $ |
| Операционная прибыль | 511 млн $ | 1,54 млрд $ | 1,16 млрд $ | 929 млн $ | 1,11 млрд $ |
| Чистая прибыль | -395 млн $ | 650 млн $ | 733 млн $ | 380 млн $ | 487 млн $ |
Годовая отчётность (МСФО (SEC Form 20-F, IFRS)). «—» — данных за период нет.
После многолетней паузы VEON возобновил возврат капитала — но ПРЕИМУЩЕСТВЕННО через выкуп ADS, а не денежный дивиденд (исправление 2026-06). В 2025 завершена программа buyback на 100 млн USD (2.14 млн ADS, ср. цена ~46.55 USD/ADS); принята политика выкупа не менее 100 млн USD в год при одобрении совета. Третья финальная фаза стартовала 17.06.2025, завершена 01.08.2025 (722 588 ADS на 35 млн USD). Денежный дивиденд за 2025 не подтверждён. Долговая нагрузка ND/EBITDAaL ~1.09x. Выкуп идёт на Nasdaq и НЕ доходит до держателя расписок VEON-RX в контуре НРД.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 $ | — | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 0 $ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0 $ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 $ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 0 $ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Ключевая особенность VEON: российское макро почти не касается самого бизнеса. Группа полностью вышла из России в 2023 году и работает в Пакистане, Украине, Казахстане, Бангладеш и Узбекистане; отчётность — в долларах. На Мосбирже торгуются расписки (VEON-RX) на иностранную компанию.
Поэтому российский режим (ставка ЦБ 14% и снижается, рубль крепкий ~78 ₽/$, инфляция ~5,94%) влияет на бумагу не через выручку и издержки, а через две вещи для держателя расписки: рублёвую переоценку долларовой прибыли (курс) и ставку дисконтирования, по которой российский инвестор оценивает актив (ставка ЦБ → доходность ОФЗ). Сам операционный бизнес живёт по внешней логике — глобальные (долларовые) ставки ФРС и валюты развивающихся рынков. Общий знак — смешанный, главный риск — оценочный, а не операционный.
Разложение здесь непривычно простое: у VEON нет рублёвых издержек, рублёвого долга и рублёвого спроса, поэтому единственный российско-макро драйвер рублёвой прибыли — курс.
Полный макроразбор VEON Ltd. (ВЕОН) — расписки →
VEON — зеркальный гео-кейс, и это главное. Сам бизнес почти не несёт российско-геополитического риска: компания вышла из России (продала «Билайн» менеджменту в октябре 2023, необратимо), работает в пяти развивающихся странах, свободно покупает западное оборудование и софт, не под санкциями SDN/ЕС, не платит российских военных налогов. По 8 из 15 компонент GRE — низкие баллы, и это правильный скептический ответ, а не пробел.
Весь реальный риск сжат в двух точках:
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.