Металлургия и добыча · MOEX: VSMO
ВСМПО-АВИСМА — крупнейший в мире производитель титана и титановых сплавов, занимающий около 25–30% мирового рынка авиакосмического титана. Вертикально интегрированный холдинг: от производства титановой губки до готовых изделий для авиации, судостроения и промышленности. До 2022 года ключевыми клиентами были Boeing и Airbus (около 50% выручки (оценка)). После санкций компания переориентируется на внутренний рынок (ОАК, Вертолёты России) и Китай. Контролируется государством: 25%+1 акция у Ростеха (ООО «РТ-Развитие бизнеса»), 65,27% у ООО «Промышленные инвестиции» (М. Шелков, Prominvest).
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 96,8 | 118,6 | −18,4% |
| EBITDA | 18,8 | 39,5 | −52,4% |
| Маржа EBITDA | 19,5% | 33,3% | −13,8 п.п. |
| Чистая прибыль | 0,2 | 16,9 | −98,8% |
| Чистая маржа | 0,2% | 14,2% | −14,0 п.п. |
| CapEx | 10,7 | 11,8 | −9,3% |
| Свободный денежный поток | ~4,8 | ~0,1 | +4,7 |
| Чистый долг | 17,4 | 33,8 | −48,5% |
| Чистый долг / EBITDA | 0,9x | 0,9x | — |
Вывод из таблицы: выручка упала на 18% из-за снижения объёмов продаж титана (−12% в 2024, продолжение в 2025) и низких мировых цен на металл (−15% г/г). EBITDA рухнула вдвое — фиксированные расходы не сжались вместе с выручкой. Чистая прибыль обнулилась: операционная маржа съедена амортизацией и прочими расходами. Позитив: долговая нагрузка низкая (Net Debt/EBITDA 0,9x), FCF остаётся положительным.
1. Потеря западных клиентов (Boeing, Airbus) — до 2022 года около 50% выручки приходилось на западных авиастроителей. Boeing прекратил закупки в 2022; Airbus получил разрешение Канады на использование российского титана, но объёмы ограничены. Риск: восстановление западного спроса маловероятно в среднесрочной перспективе; переориентация на Азию идёт медленно.
2. Санкции — Минторг США внёс компанию в санкционный список (Entity List) осенью 2023 из-за продукции для ВПК. Канада ввела санкции в феврале 2024. ЕС санкции не вводил из-за зависимости авиапрома. Риск: расширение санкций может ограничить экспорт и доступ к технологиям.
3. Цены на титан — мировые цены на титановую продукцию снизились на 15% в 2024 году из-за избытка китайского предложения. Риск: Китай доминирует на индустриальном рынке с низкими ценами; ценовая конкуренция давит на маржу.
4. Внутренний спрос — переориентация на ОАК, Вертолёты России, ОСК. Компания — эксклюзивный поставщик титана для российского авиапрома. Риск: объёмы внутреннего рынка ограничены; рост зависит от госпрограмм (МС-21, SSJ-New).
5. Производственная загрузка — с декабря 2025 завод перешёл на сокращённый режим работы на 6 месяцев. Производство титана в 2025 снизилось на 32,6% до 16,94 тыс. т (минимум за 10 лет). Риск: недозагрузка мощностей размывает маржу; фиксированные расходы не сжимаются.
6. Экспорт в Китай — в 2024 поставки в Китай выросли на 44%. Риск: Китай — ценовой агрессор; маржа экспорта в Азию ниже, чем была на Запад.
7. Государственный контроль — Ростех владеет 25%+1 акция (блокирующий пакет). Риск: возможное давление на дивидендную политику или загрузку мощностей в интересах ВПК.
Ключевой фактор — объёмы продаж титана и цены. Ниже — оценка трёх сценариев:
Продолжить в приложении: бизнес-модель Корпорация ВСМПО-АВИСМА →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.