Машиностроение и промышленность · MOEX: ZVEZ
ПАО «ЗВЕЗДА» — петербургский машиностроительный завод, основанный в 1932 году, ведущий российский разработчик и производитель высокооборотных дизельных двигателей мощностью от 500 до 7400 кВт и тяжёлых судовых редукторов мощностью до 20 000 кВт. Продукция применяется в судостроении (главные и вспомогательные судовые двигатели), на железнодорожном транспорте, в малой энергетике (дизель-генераторы, электростанции). Значимая часть загрузки — гособоронзаказ. Бизнес — позаказное тяжёлое машиностроение; завод исторически испытывает проблемы с износом оборудования и низкой рентабельностью.
Завод низколиквиден и раскрывает отчётность ограниченно. Данные ниже — по МСФО (агрегатор Smart-Lab); ряд строк завод не раскрывает.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 3,56 | 3,75 | -5,1% |
| EBITDA | 0,26 | −0,10 | выход в плюс |
| Маржа EBITDA | ~7,3% | отрицательная | — |
| Операционная прибыль | ~0,00 | -0,37 | улучшение |
| Чистая прибыль / (убыток) | -0,45 | -0,66 | убыток сократился |
| Чистая маржа | отрицательная | отрицательная | — |
| CapEx | не раскрывается | не раскрывается | — |
| Свободный денежный поток | не раскрывается | не раскрывается | — |
| Чистый долг | 4,10 | 4,39 | -6,6% |
| Чистый долг / EBITDA | ~15,8x | н/п (EBITDA < 0) | — |
Вывод из таблицы: Завод остаётся операционно слабым: при выручке около 3,5 млрд руб. он показывает чистый убыток третий год подряд. Положительная динамика есть — убыток сократился с 0,66 до 0,45 млрд руб., EBITDA выросла, операционная прибыль вышла около нуля. Но главная проблема — высокий чистый долг (4,1 млрд руб.), который при низкой EBITDA даёт долговую нагрузку выше 10x. Процентные расходы по этому долгу — основная причина, по которой операционно почти безубыточный завод остаётся убыточным на чистом уровне.
1. Гособоронзаказ и судостроительные заказы. Загрузка завода зависит от заказов на судовые двигатели и редукторы, в т.ч. оборонных. Риск: при сокращении или сдвиге заказов падает выручка (как в 2024 году: -5,1%), и завод не покрывает условно-постоянные расходы.
2. Высокая долговая нагрузка. Чистый долг 4,1 млрд руб. при EBITDA 0,4 млрд руб. — нагрузка более 10x. Проценты по долгу превращают операционный около-ноль в чистый убыток. Риск: при высокой ключевой ставке ЦБ стоимость обслуживания долга растёт и углубляет убыток.
3. Износ производственного оборудования. Завод исторически страдает от устаревших фондов, что ограничивает производительность и маржу (по публикациям «Коммерсантъ»). Риск: без модернизации завод не способен нарастить рентабельность даже при росте заказов.
4. Низкая и нестабильная маржа. Позаказное производство сложных дизелей по фиксированным ценам при росте себестоимости материалов и труда даёт тонкую маржу. Риск: удорожание металла и комплектующих обнуляет операционную прибыль.
5. Импортозамещение как возможность и как риск. Уход иностранных производителей судовых двигателей (MAN, Wärtsilä) расширяет рынок для «Звезды». Риск: завод может не успеть нарастить мощности и качество, чтобы заместить импорт, — тогда выгоду заберут конкуренты.
6. Низкая ликвидность и ограниченное раскрытие. Акции торгуются тонко, детальной отчётности и IR нет. Риск: высокая волатильность котировки и сложность независимой оценки.
7. Зависимость от узкого круга заказчиков. Судостроительные верфи и оборонные структуры — концентрированная клиентская база. Риск: потеря одного крупного заказчика заметно бьёт по выручке.
Прибыль «Звезды» зажата между загрузкой (заказы) и долговой нагрузкой. Ниже — качественная оценка (точных финмоделей завод не раскрывает):
| Сценарий | Условия | Прибыль |
|---|---|---|
| Позитивный | Рост заказов на импортозамещении, снижение ставки ЦБ, реструктуризация долга | Выход в операционную прибыль, сокращение убытка к нулю |
| Базовый | Стабильная загрузка ГОЗ, ставка высокая | Операционный около-ноль, чистый убыток сохраняется из-за процентов |
| Негативный | Падение заказов, дорогой долг, износ фондов | Углубление убытка, риск проблем с обслуживанием долга |
Вывод по сценариям: Ключ к развороту прибыли — не выручка, а долг и ставка. Операционно завод почти вышел в ноль, но 4 млрд руб. долга при высокой ставке держат его в убытке. Устойчивая прибыль возможна либо при снижении ставки и реструктуризации долга, либо при заметном росте маржинальных заказов на импортозамещении судовых двигателей.
---
Доли ниже — ориентир на 2024 год по агрегированным данным МСФО. Постатейную структуру расходов завод не раскрывает.
Завод не публикует разбивку выручки по продуктам. По профилю производства направления таковы (ориентир):
Каналы: прямые контракты с судостроительными верфями, оборонными структурами и энергетическими заказчиками. Розничного канала нет — чистый B2B/B2G.
Постатейную разбивку завод не раскрывает. Для позаказного двигателестроения типична следующая структура (ориентир по отраслевым бенчмаркам):
Главный вывод по экономике. «Звезда» — пример завода, у которого основная проблема не в операционной деятельности, а в балансе: EBITDA положительна (0,4 млрд руб.), но долг в 4,1 млрд руб. при высокой ставке съедает всю операционную прибыль через проценты. Чтобы стать прибыльной, компании нужно либо снизить долг/ставку, либо кратно нарастить высокомаржинальные заказы.
Завод не выделяет формальных сегментов в отчётности. Продуктовые направления:
1. Судовое двигателестроение (главное направление)
2. Судовые редукторы
3. Малая энергетика и ЖД-двигатели
4. Сервис и ЗИП
`` Заказ (верфь / ГОЗ) → Конструкторская проработка → Закупка металла, литья, топливной аппаратуры → Механообработка → Сборка двигателя/редуктора → Испытания на стенде → Поставка и шефмонтаж → Сервис и ЗИП ``
| Рынок | Доля выручки |
|---|---|
| Россия (внутренний рынок) | ~100% |
| Экспорт | незначителен / не раскрывается |
Завод ориентирован на внутренний рынок и государственный заказ. Экспортная составляющая в публичных данных не выделена.
B2G (оборона и государство):
B2B (верфи и энергетика):
Клиентская база узкая и концентрированная, что повышает зависимость завода от отдельных контрактов и циклов гособоронзаказа.
---
Документ составлен по агрегированной отчётности МСФО и отраслевым публикациям. Завод раскрывает данные ограниченно: разбивка выручки по продуктам, CapEx, FCF и постатейная структура расходов в публичном доступе отсутствуют — структура выручки и расходов дана как отраслевой ориентир.
Продолжить в приложении: бизнес-модель ЗВЕЗДА →Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.