Машиностроение и промышленность · MOEX: ZVEZ
ПАО «ЗВЕЗДА» — петербургский машиностроительный завод, основанный в 1932 году, ведущий российский разработчик и производитель высокооборотных дизельных двигателей мощностью от 500 до 7400 кВт и тяжёлых судовых редукторов мощностью до 20 000 кВт. Продукция применяется в судостроении (главные и вспомогательные судовые двигатели), на железнодорожном транспорте, в малой энергетике (дизель-генераторы, электростанции). Значимая часть загрузки — гособоронзаказ. Бизнес — позаказное тяжёлое машиностроение; завод исторически испытывает проблемы с износом оборудования и низкой рентабельностью.
Завод низколиквиден и раскрывает отчётность ограниченно. Данные ниже — по МСФО (агрегатор Smart-Lab); ряд строк завод не раскрывает.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 3,56 | 3,75 | -5,1% |
| EBITDA | 0,40 | 0,26 | +53,8% |
| Маржа EBITDA | ~11,2% | ~6,9% | +4,3 п.п. |
| Операционная прибыль | ~0,00 | -0,37 | улучшение |
| Чистая прибыль / (убыток) | -0,45 | -0,66 | убыток сократился |
| Чистая маржа | отрицательная | отрицательная | — |
| CapEx | не раскрывается | не раскрывается | — |
| Свободный денежный поток | не раскрывается | не раскрывается | — |
| Чистый долг | 4,10 | 4,39 | -6,6% |
| Чистый долг / EBITDA | ~10,3x | ~16,9x | улучшение |
Вывод из таблицы: Завод остаётся операционно слабым: при выручке около 3,5 млрд руб. он показывает чистый убыток третий год подряд. Положительная динамика есть — убыток сократился с 0,66 до 0,45 млрд руб., EBITDA выросла, операционная прибыль вышла около нуля. Но главная проблема — высокий чистый долг (4,1 млрд руб.), который при низкой EBITDA даёт долговую нагрузку выше 10x. Процентные расходы по этому долгу — основная причина, по которой операционно почти безубыточный завод остаётся убыточным на чистом уровне.
1. Гособоронзаказ и судостроительные заказы. Загрузка завода зависит от заказов на судовые двигатели и редукторы, в т.ч. оборонных. Риск: при сокращении или сдвиге заказов падает выручка (как в 2024 году: -5,1%), и завод не покрывает условно-постоянные расходы.
2. Высокая долговая нагрузка. Чистый долг 4,1 млрд руб. при EBITDA 0,4 млрд руб. — нагрузка более 10x. Проценты по долгу превращают операционный около-ноль в чистый убыток. Риск: при высокой ключевой ставке ЦБ стоимость обслуживания долга растёт и углубляет убыток.
3. Износ производственного оборудования. Завод исторически страдает от устаревших фондов, что ограничивает производительность и маржу (по публикациям «Коммерсантъ»). Риск: без модернизации завод не способен нарастить рентабельность даже при росте заказов.
4. Низкая и нестабильная маржа. Позаказное производство сложных дизелей по фиксированным ценам при росте себестоимости материалов и труда даёт тонкую маржу. Риск: удорожание металла и комплектующих обнуляет операционную прибыль.
5. Импортозамещение как возможность и как риск. Уход иностранных производителей судовых двигателей (MAN, Wärtsilä) расширяет рынок для «Звезды». Риск: завод может не успеть нарастить мощности и качество, чтобы заместить импорт, — тогда выгоду заберут конкуренты.
6. Низкая ликвидность и ограниченное раскрытие. Акции торгуются тонко, детальной отчётности и IR нет. Риск: высокая волатильность котировки и сложность независимой оценки.
Продолжить в приложении: бизнес-модель ЗВЕЗДА →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.