Машиностроение и промышленность · MOEX: ZVEZ
«Звезда» — не геополитическая история, а долговая в оборонной обёртке. Санкции 27+ стран (EU 19-й пакет 23.10.2025, плюс США/UK/Швейцария/Канада/Япония/Новая Зеландия) выглядят грозно, но бьют не по сбыту — выручка на 100% внутренняя и на >99% обеспечена гособоронзаказом, законтрактованным до 2027, — а по узкому месту: импортным компонентам (топливная аппаратура, двигательная электроника), которые завод сознательно не локализовал и которые теперь дорожают и идут дольше через параллельный импорт. При этом убыток на ~80% — это процентные расходы по долгу ~3,8 млрд руб. (эталон М.Видео/K27), и приписывать его санкциям было бы ровно той сверхатрибуцией, от которой предохраняет протокол C08. Прямой гео-вклад в убыток — порядка 5%.
Топ-3 гео-компонента: E12 (госспрос/война, 4.0 — загрузка ГОЗ), E5 (импортозависимость, 3.5 — главная уязвимость), E15 (непрозрачность, 4.0 — закрытое раскрытие ГОЗ + санкции).
Мир для «Звезды» не однозначно плох и не однозначно хорош. Деэскалация грозит демобилизацией оборонного бюджета после 2027 и возвратом MAN/Wärtsilä в гражданскую нишу (минус), но одновременно удешевляет импортные компоненты, а снижение ставки и риск-премии разгружает перегруженный долгом P&L (плюс — но это макро-рычаг, а не чистое гео). Поскольку доминирующий драйвер стоимости — ставка, а не фронт, завод может на мире даже вырасти (разгрузка долга сильнее краткосрочной демобилизации, ГОЗ заперт до 2027). Это не классическая пис-бета и не чистая вор-бета; грубая пара чисел ΔS1 ≈ +20…+35% / ΔS4 ≈ −20…−35% почти целиком ставочная, не геополитическая.
Цена ~6,5 ₽ прайсит опцион на снижение ставки и разгрузку долга при фундаментальной equity ≤ 0 (долг > EV по всем методам). Гео — маргинальный модификатор, не создающий положительной внутренней стоимости; предельный ценовой драйвер — траектория ЦБ, и самый чувствительный ближайший сигнал (опорное заседание 24.07) — не геополитический. Гео-edge против рынка не заявляю — выдумывать его запрещено (C06 §5).
Двойной счёт с ИНСТ. institutions.json опубликовал FCF-haircut 5% «за санкционное удорожание импорта + платёжно-логистические издержки» и вложил санкционный компонент в WACC-премию 6 п.п. — оба фактора принадлежат ГЕО-зоне (A02 §1: санкции, платежи/логистика). Я не гасил конфликт компромиссом: посчитал свои каналы, будто ИНСТ ошибки не совершал (канал A ~+1 п.п., канал B ~4%), и вынес пересечение в «Разногласия» структурно. Разрешение — за человеком: нужна перегенерация institutions.json без этих компонентов, иначе механический сборщик карточки сложит один и тот же риск дважды.
data_quality: low (агрегатор, первичка фрагментарна); секторной карты двигателестроения в базе нет — работал по общим файлам трансмиссии + кейсам (K27 М.Видео, K28 Сегежа, K04 Rusal); доля импортных компонентов и уровень локализации не раскрыты (E5/E6 — по историческим публикациям); все E-баллы — оценка с пониженной confidence. Владельческая структура и убыток-от-долга — импорт из ИНСТ/финслоя (чужие зоны), не переоценивались.
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.