Нефтегаз · MOEX: GAZP
1П2026 · МСФО · опубликован 2026-08-28
Чистая прибыль -12% до 863,9 млрд руб., выручка +6% до 5,3 трлн руб.
Газпром отчитался за 1П2026: чистая прибыль снизилась на 12% до 863,9 млрд руб. из-за отсутствия курсовых разниц, но выручка выросла на 6% до 5,3 трлн руб. Во 2К2026 прибыль существенно выросла г/г, EBITDA в 1К достигла максимума за 3 года. Дивиденды за 2025 год не рекомендованы, что важно для акционеров. Операционные показатели поддерживаются ростом добычи газа и СПГ, но риски связаны с атаками на НПЗ и долговой нагрузкой.
При ключевой ставке 14% и инфляции 6,23% компания с P/E 2,33 выглядит дешево, но качество прибыли низкое (бумажные курсовые разницы). Рост добычи газа в РФ (+3,6% за 7М2026) и СПГ (+12%) поддерживают операционные показатели, однако атаки на НПЗ создают риски для нефтепереработки.
Рекомендация по дивидендам за 1П2026 (ожидается в октябре-ноябре) - будет ли выплата с учетом долговой нагрузки.,Динамика переработки нефти и восстановление после августовских атак на НПЗ.,Следующая отчетность за 9М2026 - подтверждение роста EBITDA и свободного денежного потока.
Ознакомительный разбор события «вышел отчёт». Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Выручка за 2025 — 9,77 трлн ₽ снизилась на 9% к 2024 году. Чистая прибыль за 2025 — 1,31 трлн ₽ выросла на 7% к 2024 году. Чистый долг на конец 2025 — 6,10 трлн ₽, это 2,23 EBITDA. Полная динамика по годам — в таблице ниже, разбор каждой строки — в финансах компании.
Важно для понимания цифр. Оценка Газпрома искажена тремя факторами. (1) Бумажная прибыль: рост чистой прибыли 2025 (1 307 млрд против 1 219 млрд в 2024) обеспечен в основном положительной переоценкой валютного долга на укреплении рубля и резким падением финансовых расходов (с 1 038 до 472 млрд) — операционная (скорректированная) прибыль, по комментариям компании и аналитиков, снизилась более чем на 30%. P/E и историческая оценка по нему завышены качеством этой прибыли. (2) Крупный нефтяной сегмент через «Газпром нефть» (SIBN, ~40% выручки) с собственной волатильностью цены Urals и санкционными дисконтами — консолидированные EBITDA/маржа смешивают газовую и нефтяную экономику, поэтому EV/EBITDA группы не сопоставим напрямую с чистыми газовыми или чистыми нефтяными аналогами. (3) CapEx/долг: капзатраты на пике (~2 595 млрд, 26,6% выручки против среднего ~23%) удерживают FCF у нуля; чистый долг 6 104 млрд, чистый долг/EBITDA ~2,2x. Из-за подавленного капзатратами FCF метод DCF крайне ненадёжен: при FCF0=272 млрд он даёт ~7 ₽/акц, а при нормализации CapEx до 20% выручки (FCF~913 млрд) — ~630 ₽/акц. Поэтому DCF понижен в весе, опора сделана на мультипликаторы и исторический P/E. EBITDA в источнике рассчитана как операционная прибыль + амортизация (2025: 2 744 млрд) и расходится с EBITDA из пресс-релиза/бизнес-модели (~2 917 млрд) из-за разной трактовки разовых статей — см. data_flags.
| Показатель | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 6,32 трлн ₽ | 10,2 трлн ₽ | 11,7 трлн ₽ | 8,54 трлн ₽ | 10,7 трлн ₽ | 9,77 трлн ₽ |
| EBITDA | 1,41 трлн ₽ | 3,24 трлн ₽ | 2,80 трлн ₽ | 618 млрд ₽ | 2,83 трлн ₽ | 2,74 трлн ₽ |
| Операционная прибыль | 615 млрд ₽ | 2,41 трлн ₽ | 1,94 трлн ₽ | -364 млрд ₽ | 1,46 трлн ₽ | 1,31 трлн ₽ |
| Чистая прибыль | 135 млрд ₽ | 2,09 трлн ₽ | 1,23 трлн ₽ | -629 млрд ₽ | 1,22 трлн ₽ | 1,31 трлн ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Компании на Мосбирже публикуют отчётность в двух стандартах, и это разные вещи. МСФО — международный стандарт: он показывает группу целиком, вместе с дочерними предприятиями, и ближе к экономической реальности. РСБУ — российский бухгалтерский стандарт, он считается по юридическому лицу и нужен прежде всего налоговой; по нему прибыль может сильно отличаться от групповой. Когда речь об инвестиционной оценке, смотрят МСФО, а РСБУ используют как быстрый промежуточный сигнал — он выходит раньше.
Квартальный отчёт не сравнивают с предыдущим кварталом напрямую: у большинства бизнесов есть сезонность, и правильное сравнение — с тем же кварталом прошлого года. Годовой отчёт важнее квартального: в нём отражены итоговые начисления, переоценки и резервы, которые внутри года могли распределяться неравномерно.
Наконец, прибыль и деньги — не одно и то же. Прибыль можно начислить, не получив оплату, поэтому рядом с ней всегда смотрят денежный поток: если прибыль растёт, а поток нет, стоит разобраться, во что превратилась разница — обычно в дебиторскую задолженность или запасы.
Продолжить в приложении: разбор отчёта Газпром →Данные на 6 октября 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.