Машиностроение и промышленность · MOEX: IRKT
Сейчас в экономике жёсткая, но уже смягчающаяся денежно-кредитная политика: ключевая ставка ЦБ снижена до 14,5% (с 15,5% в феврале), инфляция замедляется до ~5,6% в год, рубль относительно крепкий (~77 за доллар), а оборонный бюджет на 2026 год остаётся очень высоким (12,6 трлн ₽, почти треть всех расходов), хотя и чуть ниже пика 2025 года. Для «Яковлева» это смешанная картина: бюджетный спрос держит текущую прибыль, но дорогой долг и урезание поддержки гражданских программ давят на будущее.
1. Высокая, но снижающаяся ставка — умеренный минус, который слабеет. Факт: ставка 14,5%, начался цикл снижения, 19 июня очередное заседание. Логика: высокая ставка делает дороже обслуживание большого долга компании (~143 млрд ₽) и удорожает лизинг самолётов для авиакомпаний — а значит, бьёт и по расходам, и по платёжеспособному спросу на МС-21 и SuperJet. На наш взгляд (это уже суждение, а не факт), эффект умеренно-негативный, но направление улучшается: по мере снижения ставки нагрузка ослабевает. Смягчает удар то, что лизинг гражданских машин субсидируется государством, а на денежной позиции (~49 млрд ₽) компания получает процентный доход.
2. Оборонный бюджет — главная опора текущей прибыли. Факт: расходы на оборону на 2026 год — 12,6 трлн ₽, кратно выше довоенных лет. Логика: высокие оборонные расходы означают загрузку по гособоронзаказу (самолёты Як, спецпрограммы), а это сегодня основа выручки и денежного потока «Яковлева». Суждение: именно бюджетный спрос удерживает компанию в прибыли. Но важная оговорка — оборонный бюджет уже прошёл пик и слегка снижается; это сигнал, что дальше бюджетный импульс может перестать расти. И экономику этого спроса инвестор не видит: выручка и маржа ГОЗ закрыты.
3. Сжатие господдержки гражданских программ — минус для будущей стоимости. Факт: финансирование авиапрома на 2026 — порядка 65 млрд ₽ плюс средства ФНБ под льготные 1,5%, но обсуждается секвестр субсидий (по разным оценкам на 22–40%), причём под удар попадают именно субсидии лизингу и авиакомпаниям. Логика: меньше субсидий — дороже выводить гражданские самолёты на рынок и медленнее их закупают, а значит отдача от программ МС-21 и SuperJet признаётся позже. Суждение: умеренно-негативно для долгосрочной истории, ведь гражданский авиапром — главный драйвер будущей стоимости компании; насколько сильно, зависит от глубины секвестра и от того, как быстро МС-21 выйдет в серию.
4. Крепкий рубль и замедление инфляции — слабый плюс. Факт: рубль около 77 за доллар, инфляция тормозит. Логика: крепкий рубль и сдержанная инфляция означают, что остающиеся импортные комплектующие и оборудование обходятся дешевле, а себестоимость капиталоёмкого производства растёт медленнее. Суждение: эффект слабо-положительный и второстепенный — «Яковлев» работает на внутренний рынок в рублях, экспортной выручки почти нет, поэтому курс важен в основном через стоимость закупок, а не выручку.
Продолжить в приложении: макроэкономика «Яковлев» (бывш. Корпорация «Иркут») →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.