Финансы · MOEX: MOEX
Московская биржа — единственная многопрофильная биржевая площадка в России, обеспечивающая торги акциями, облигациями, валютой, деривативами и инструментами денежного рынка. Вертикально интегрированная группа включает биржу, центральный депозитарий (НРД) и клирингового центра (НКЦ). Контроль распределён между ЦБ РФ (11,8%), Сбербанком (10%), ВЭБ.РФ (9,4%) и институциональными инвесторами — прямого мажоритария нет, но госструктуры суммарно владеют более 30%.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Комиссионные доходы | 78,7 | 63,0 | +24,9% |
| Чистый процентный доход | 50,0 | 81,9 | -39,0% |
| Операционные доходы | 129,0 | 145,1 | -11,1% |
| Операционные расходы | 52,0 | 46,3 | +12,4% |
| EBITDA | 87,2 | 103,2 | -15,5% |
| Чистая прибыль (акционеров) | 59,4 | 79,2 | -25,1% |
| CIR (расходы/доходы) | 40,3% | 31,9% | +8,4 п.п. |
| EPS (базовая), руб. | 26,15 | 35,03 | -25,4% |
| Дивиденд на акцию, руб. | 19,57 | 26,11 | -25,0% |
| ROE | ~28% | ~30% | -2 п.п. (оценка) |
Вывод из таблицы: Чистая прибыль упала на четверть, хотя комиссионные доходы выросли почти на 25%. Причина — резкое снижение процентного дохода на 39%. Ключевая ставка ЦБ снизилась с 21% в начале 2025 года до 14,5% к апрелю 2026, а клиентские остатки на счетах НКЦ сократились на 27%. Уникальность модели биржи — двойной источник дохода: комиссии от торгов и проценты от размещения клиентских средств. В 2024 году процентный доход превышал комиссионный (57% vs 43%), в 2025 году соотношение развернулось (39% vs 61%). CIR вырос с 32% до 40% — операционные расходы растут быстрее доходов.
1. Ключевая ставка ЦБ РФ — главный рычаг для процентного дохода. Биржа размещает клиентские остатки под ставку, близкую к ключевой. На 24 апреля 2026 года ставка составляет 14,5% (снижение с 21% в начале 2025). Риск: при дальнейшем снижении ставки процентный доход продолжит падать; при повышении — вырастет, но может упасть активность клиентов.
2. Клиентские остатки на счетах НКЦ — база для процентного дохода. В 2025 году остатки снизились на 27% из-за оттока в депозиты банков и облигации. Риск: при высоких ставках инвесторы предпочитают держать средства не на брокерских счетах, а на депозитах — остатки сжимаются.
3. Объёмы торгов и активность клиентов — драйвер комиссионных доходов. Число частных инвесторов выросло с 35 до 40 млн (+5 млн за 2025 год), вложения розницы достигли 2,5 трлн руб. (+92% г/г). Риск: при снижении волатильности или уходе розницы с рынка обороты и комиссии упадут.
4. Санкции США — с 12 июня 2024 года Мосбиржа, НКЦ и НРД включены в SDN- список. Прекращены торги долларом и евро, заморожена часть активов в Euroclear (~180 млрд евро суммарно по российским контрагентам). Риск: расширение санкций может ограничить торги в «дружественных» валютах (юань, рупия) и отпугнуть иностранных участников.
5. Операционные расходы — растут быстрее доходов (+12,4% при -11,1% по доходам). Основные статьи: персонал, IT-инфраструктура, регуляторные требования. Риск: при стагнации доходов CIR продолжит ухудшаться, съедая маржу.
6. Регуляторное давление ЦБ — ЦБ РФ одновременно акционер, регулятор и клиент. Требования к раскрытию информации, капиталу НКЦ, тарифам могут меняться. Риск: ужесточение регулирования увеличит расходы.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Московская Биржа ММВБ-РТС →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.