Финансы · MOEX: MOEX
Денежно-кредитная политика остаётся жёсткой, но уже разворачивается к смягчению. Ключевая ставка снижена до 14,5% (с пика 21% в начале 2025 года), инфляция замедлилась примерно до 5,5% годовых — в начале мая даже мелькнула недельная дефляция. Рубль крепкий, около 72 за доллар. Для большинства компаний это скорее облегчение. Для биржи — двойственная история: смягчение ставки бьёт по одному источнику дохода и помогает другому. Поэтому общий знак для Мосбиржи — смешанный.
1. Снижение ставки давит на процентный доход (умеренный минус). Биржа зарабатывает не только на комиссиях, но и на процентах: она размещает свободные остатки клиентов под ставку, близкую к ключевой. Логика прямая и надёжная: ставка вниз → доходность размещения остатков вниз → процентный доход вниз. Это факт по среде (ставка снижается) и устойчивый механизм. А вот насколько сильно просядет доход — уже наше суждение: в первом квартале 2026 процентный доход формально даже вырос, но во многом из-за разовых эффектов переоценки, а не устойчивого тренда. На наш взгляд, базовое направление этого канала — вниз, и скорость зависит от того, как быстро ЦБ продолжит снижать ставку и удержатся ли остатки клиентов на счетах.
2. Оживление торгов и приток розницы поднимают комиссии (плюс). Когда ставки и инфляция снижаются, часть денег начинает уходить из депозитов на фондовый рынок. Число частных инвесторов выросло до 41,6 млн, в мае они вложили 195 млрд рублей, обороты срочного и денежного рынков в первом квартале прибавили более 40%, комиссионные доходы — около 16%. Механизм надёжный: смягчение → деньги идут в акции и облигации → обороты растут → комиссии растут. Это вторая опора выручки, и она сейчас работает в плюс. Оговорка (суждение): переток идёт скорее в облигации, чем в акции, а высокая ставка всё ещё держит депозиты привлекательными — то есть компенсация просадки процентного дохода неполная.
3. Двойная модель — встроенная защита от ставки (смешанный, но это сила). Главное, что нужно понимать про Мосбиржу: её выручка стоит на двух ногах с противоположной чувствительностью к ставке. Высокая ставка → больше процентов, но меньше активности. Низкая ставка → меньше процентов, но больше оборотов и комиссий. Поэтому биржа зарабатывает при разных режимах — меняется лишь структура доходов. Это факт про устройство бизнеса и надёжный механизм самокомпенсации. Но (суждение) хедж не идеален: в 2025 году ставка падала быстрее, чем росла активность, остатки сжимались, и прибыль просела. В фазе быстрого смягчения возможен временный провал маржи, пока рост оборотов не догонит падение процентов.
Продолжить в приложении: макроэкономика Московская Биржа ММВБ-РТС →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.