Финансы · MOEX: MOEX
ПАО Московская Биржа ММВБ-РТС
Московская биржа — единственная многопрофильная биржевая площадка в России, обеспечивающая торги акциями, облигациями, валютой, деривативами и инструментами денежного рынка. Вертикально интегрированная группа включает биржу, центральный депозитарий (НРД) и клирингового центра (НКЦ). Контроль распределён между ЦБ РФ (11,8%), Сбербанком (10%), ВЭБ.РФ (9,4%) и институциональными инвесторами — прямого мажоритария нет, но госструктуры суммарно владеют более 30%.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Комиссионные доходы | 78,7 | 63,0 | +24,9% |
| Чистый процентный доход | 50,0 | 81,9 | -39,0% |
| Операционные доходы | 129,0 | 145,1 | -11,1% |
| Операционные расходы | 52,0 | 46,3 | +12,4% |
| EBITDA | 87,2 | 103,2 | -15,5% |
| Чистая прибыль (акционеров) | 59,4 | 79,2 | -25,1% |
| CIR (расходы/доходы) | 40,3% | 31,9% | +8,4 п.п. |
| EPS (базовая), руб. | 26,15 | 35,03 | -25,4% |
| Дивиденд на акцию, руб. | 19,57 | 26,11 | -25,0% |
| ROE | ~28% | ~30% | -2 п.п. (оценка) |
Вывод из таблицы: Чистая прибыль упала на четверть, хотя комиссионные доходы выросли почти на 25%. Причина — резкое снижение процентного дохода на 39%. Ключевая ставка ЦБ снизилась с 21% в начале 2025 года до 14,5% к апрелю 2026, а клиентские остатки на счетах НКЦ сократились на 27%. Уникальность модели биржи — двойной источник дохода: комиссии от торгов и проценты от размещения клиентских средств. В 2024 году процентный доход превышал комиссионный (57% vs 43%), в 2025 году соотношение развернулось (39% vs 61%). CIR вырос с 32% до 40% — операционные расходы растут быстрее доходов.
1. Ключевая ставка ЦБ РФ — главный рычаг для процентного дохода. Биржа размещает клиентские остатки под ставку, близкую к ключевой. На 24 апреля 2026 года ставка составляет 14,5% (снижение с 21% в начале 2025). Риск: при дальнейшем снижении ставки процентный доход продолжит падать; при повышении — вырастет, но может упасть активность клиентов.
2. Клиентские остатки на счетах НКЦ — база для процентного дохода. В 2025 году остатки снизились на 27% из-за оттока в депозиты банков и облигации. Риск: при высоких ставках инвесторы предпочитают держать средства не на брокерских счетах, а на депозитах — остатки сжимаются.
Полный разбор бизнес-модели Московская Биржа ММВБ-РТС →
| Суть бизнеса | Единственная многопрофильная биржевая площадка в России, вертикально интегрированная группа (биржа, НРД, НКЦ). |
|---|---|
| Контроль | Госструктуры (ЦБ РФ 11,8%, Сбербанк 10%, ВЭБ.РФ 9,4%) суммарно владеют более 30%. |
| Доля рынка | ~100% организованных торгов российскими акциями и облигациями. |
| Модель доходов | Двойной источник: комиссионные доходы (61%) и чистый процентный доход (39%). |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 54,9 млрд ₽ | 83,5 млрд ₽ | 105 млрд ₽ | 145 млрд ₽ | 129 млрд ₽ |
| EBITDA | 38,0 млрд ₽ | 64,0 млрд ₽ | 80,9 млрд ₽ | 104 млрд ₽ | 84,9 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 34,4 млрд ₽ | 59,7 млрд ₽ | 76,0 млрд ₽ | 98,8 млрд ₽ | 77,1 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 28,1 млрд ₽ | 36,3 млрд ₽ | 60,8 млрд ₽ | 79,2 млрд ₽ | 59,4 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Действующая дивполитика: на дивиденды направляется свободный денежный поток на акционеров (FCFE) с учётом капвложений, инвестиций в развитие и регуляторных требований к капиталу самой биржи и дочерних НКЦ/НРД. Установлен жёсткий минимум — не менее 50% чистой прибыли по МСФО Группы.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 19,57 ₽ | 11,8% | 75% | выплачен |
| 2024 | 26,11 ₽ | — | 75% | выплачен |
| 2023 | 17,35 ₽ | — | 65% | выплачен |
| 2022 | 4,84 ₽ | — | — | выплачен |
| 2021 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Денежно-кредитная политика остаётся жёсткой, но уже разворачивается к смягчению. Ключевая ставка снижена до 14% (с пика 21% в начале 2025 года), инфляция замедлилась примерно до 5,94% годовых — в начале мая даже мелькнула недельная дефляция. Рубль крепкий, около 72 за доллар. Для большинства компаний это скорее облегчение. Для биржи — двойственная история: смягчение ставки бьёт по одному источнику дохода и помогает другому. Поэтому общий знак для Мосбиржи — смешанный.
1. Снижение ставки давит на процентный доход (умеренный минус). Биржа зарабатывает не только на комиссиях, но и на процентах: она размещает свободные остатки клиентов под ставку, близкую к ключевой. Логика прямая и надёжная: ставка вниз → доходность размещения остатков вниз → процентный доход вниз. Это факт по среде (ставка снижается) и устойчивый механизм. А вот насколько сильно просядет доход — уже наше суждение: в первом квартале 2026 процентный доход формально даже вырос, но во многом из-за разовых эффектов переоценки, а не устойчивого тренда. На наш взгляд, базовое направление этого канала — вниз, и скорость зависит от того, как быстро ЦБ продолжит снижать ставку и удержатся ли остатки клиентов на счетах.
Полный макроразбор Московская Биржа ММВБ-РТС →
Мосбиржа — мета-парадокс санкционной шкалы: сама группа (MOEX/НКЦ/НРД) сидит в US SDN с 12.06.2024 (формально уровень якоря 5), но её выручка почти не зависит от санкционного статуса напрямую. Удар пришёлся в валютный сегмент (торги USD/EUR закрыты, переток во внебиржу и юань), тогда как ядро франшизы — организованные торги российскими акциями, облигациями, деривативами и денежным рынком с долей ~100% — SDN не затронул. Это принципиальное отличие от СПБ Биржи (кейс K13, E1=5): та стояла целиком на мосте во внешний контур и рухнула бинарно; MOEX стоит на внутренних рельсах. Поэтому санкционный балл E1 я ставлю 3.5, а не 5 — калибровка по воздействию, а не по букве. Реакция акции на SDN-2024 была умеренной, потому что риск прайсился рынком ещё с 2022 (урок кейса K16).
Прибыль-2025 упала на четверть (79,2→59,4 млрд ₽) — и это на ~85% история ключевой ставки, а не санкций. Разворот ставки (средняя года ~19% против пика 21%) сжал чистый процентный доход на 39% при оттоке клиентских остатков −27%. Это опосредованный макро-канал (он уже сидит в безрисковой ставке и в гео-дисконт компании не входит — эталон М.Видео/K27). Прямой гео-вклад в падение ≈ 5%. Назвать провал MOEX «санкционным» было бы канонической ошибкой — гео-балл двигаю умеренно.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.