Нефтегаз / ВИНК · MOEX: ROSN
Роснефть — зрелый санкционный экспортёр в фазе "объёмная адаптация пройдена, но цена и токсичность против". SDN 22.10.2025 (K23) выглядел как удар в ядро, и операционно это был максимальный за всю санкционную историю каскад (доля подсанкционных производителей в экспорте сырой падала до 4-8% в янв-мар 2026). По ОБЪЁМУ теневой флот и азиатские покупатели удар переварили: доля восстановилась к 61% в мае, Индия — рекорд июня ~2,70 млн барр/сут (суммарное российское сырьё по стране, барометр). А вот по ЦЕНЕ картина обратная и это правка red-team (п.6): дисконт Urals сжался до адаптационного минимума ~$2-3 в индийских портах весной, но СЕЙЧАС РАСШИРЯЕТСЯ обратно к >$10 (барометр G5, Reuters 09.07) на возврате предложения Персидского залива/Ирана — барометр называет это "ухудшение внутри деления". Секторальное правило G5 держится в его точной форме: enforcement (плюс возврат предложения) сжимает ЦЕНУ, не объём. Прежняя формулировка отчёта — «дисконт сузился с пика $24-27 к $10, адаптация пройдена» — была неполной: базы разные ($24-27 = пик FOB экспортных портов; $2-3→$10 = индийская поставка), а главное — направление сейчас не сужение, а расширение. Риск не отсутствует, он отложенный и по цене — растущий (центральный урок K23: спокойная котировка при бьющемся операционном контуре).
Топ-3 компонента профиля: E1 (SDN-статус, 4,0 — снижен с ошибочных 5,0 первого прогона: бизнес-модель НЕ под вопросом, якорь 5 не выполнен; важно — даунгрейд опирается на ОБЪЁМНУЮ адаптацию, подтверждённую телом барометра (объёмы держатся), а НЕ на "сужение дисконта" — поэтому он устойчив к коррекции ценовой траектории), E7 (ценовой канал/дисконт, 4,0 — волатилен, сейчас расширяется), E12 (фискальный донор первой очереди, 4,0 — крупнейший налогоплательщик РФ, 6,1 трлн). Санкционная логистика E3 (3,5) смягчена ВСТО/ESPO-плечом — Роснефть здесь устойчивее чисто-балтийских профилей.
Чистая прибыль −73% — но "санкции убили прибыль" — запрещённый вывод. Разложение: доминирует опосредованный макрофинанс (~42%: высокая средняя ставка года ~19% на плавающем долге дала −162 млрд через проценты — это урок М.Видео/K27, живёт в безрисковой ставке, НЕ в гео-дисконте), затем мировой цикл (~23%: слабый Urals + квоты ОПЕК+, нероссийские мейджоры тоже просели двузначно) и прямое гео (~23%: разовое обесценение SDN/удары по НПЗ ~−112 млрд + расширение дисконта во 2П). Санкции значимы, но не главный драйвер.
Продолжить в приложении: геополитика НК «Роснефть →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.