Металлургия · MOEX: CHMF
Северсталь — крупнейшая вертикально интегрированная металлургическая компания России, один из самых эффективных производителей стали в мире по себестоимости и марже EBITDA. Основное производство сосредоточено на Череповецком металлургическом комбинате (ЧерМК) мощностью около 12 млн тонн стали в год. Компания самообеспечена железной рудой на 97% (через «Карельский окатыш» и «Олкон»), после продажи «Воркутаугля» в 2022 году закупает коксующийся уголь по долгосрочному контракту. Контролируется Алексеем Мордашовым (77% через «Севергрупп»); находится под блокирующими санкциями США (SDN-лист с июня 2022) и персональными санкциями ЕС против мажоритарного акционера.
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 712,9 | 829,8 | -14,1% |
| EBITDA | 137,6 | 237,9 | -42,1% |
| Маржа EBITDA | 19,3% | 28,7% | -9,4 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 32,0 | 149,6 | -78,6% |
| Чистая маржа | 4,5% | 18,0% | -13,5 п.п. |
| CapEx | 173,5 | 118,5 | +46,4% |
| Свободный денежный поток (FCF) | -30,5 | 96,8 | н/п |
| Чистый долг | 21,7 | -20,1 | н/п |
| Чистый долг / EBITDA | 0,2x | -0,08x | +0,28 |
Вывод из таблицы: Выручка снизилась на 14%, а чистая прибыль обвалилась почти в 5 раз — проблема не в объёмах (производство сохранилось около 11 млн тонн), а в ценах: внутренние цены на прокат упали на фоне слабого спроса из-за высокой ключевой ставки ЦБ (21% на пике в начале 2025). Одновременно рекордный CapEx (173,5 млрд руб. — строительство комплекса окатышей) съел весь операционный поток и вывел FCF в минус. Баланс из чистого кэша (-20 млрд) ушёл в чистый долг (+22 млрд), но долговая нагрузка остаётся низкой (0,2x EBITDA).
1. Внутренние цены на сталь — главный рычаг выручки и маржи. Около 90% продаж приходится на внутренний рынок; цены определяются балансом спроса (строительство, машиностроение) и предложения. Риск: при затяжном падении цен (как в 2025, -14% г/г по HRC) маржа EBITDA сжимается; восстановление ожидается не ранее конца 2026 года.
2. Ключевая ставка ЦБ РФ — определяет спрос в строительстве (около 60–70% потребления стали). На 24 апреля 2026 года ставка составляет 14,5% (снижение с 21% в начале 2025). Риск: при сохранении высоких ставок ипотечное и коммерческое строительство продолжит падать, потребление стали не восстановится.
3. Вертикальная интеграция — самообеспеченность рудой (97%) защищает от волатильности сырьевых цен и даёт одну из самых низких себестоимостей в отрасли (~$250–280/т сляба). Риск: после продажи «Воркутаугля» компания зависит от внешних поставок угля; рост цен на уголь или тарифов на логистику увеличит себестоимость.
4. CapEx-цикл — пик инвестиций в 2025–2026 гг. (строительство комплекса окатышей на ЧерМК за 116 млрд руб., запуск в 2026). Риск: до завершения цикла FCF остаётся под давлением, дивиденды приостановлены; при задержке проекта или росте стоимости долговая нагрузка вырастет.
5. Санкции — блокирующие санкции США (SDN-лист с июня 2022) и персональные санкции ЕС против Мордашова закрыли европейский экспорт (~35% выручки до 2022). Риск: расширение санкций может ограничить доступ к оборудованию, технологиям и дружественным экспортным рынкам.
Продолжить в приложении: бизнес-модель Северсталь →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.