Металлургия · MOEX: CHMF
Денежно-кредитная политика жёсткая, но уже разворачивается к смягчению. Ключевая ставка снижена до 14,5% (с пика 21% в начале 2025 года), годовая инфляция замедлилась примерно до 5,4% — в мае Росстат даже фиксировал недельную дефляцию. Рубль крепкий, около 70 за доллар.
Для Северстали такая среда сейчас смешанная, с уклоном в негатив. Компания — почти полностью внутренний игрок (около 90% продаж в России, из них порядка двух третей идёт в строительство), поэтому её самочувствие напрямую завязано на то, как высокая ставка душит стройку. Смягчение ДКП — это шанс на разворот, но пока спрос на сталь слабый.
1. Цикл снижения ставки — отложенный позитив. Это факт: ЦБ начал снижать ставку и 19 июня рынок ждёт ещё минус 0,5 п.п. Логика канала надёжная: дешевле ставка → дешевле ипотека и проектное финансирование → стройка постепенно оживает → растёт спрос на прокат → у Северстали восстанавливаются цены и маржа. Но на наш взгляд эффект отложенный: ставка всё ещё высокая, а стройка реагирует на смягчение с лагом в несколько кварталов. Быстрого разворота спроса раньше конца 2026 года ждать не стоит.
2. Слабый внутренний спрос и низкие цены на сталь — главный негатив. Это факт: металлопотребление в России упало примерно на 15% год к году за первый квартал 2026-го, цены на прокат остаются низкими, а общий спрос на сталь в 2026 году может сжаться до 33–35 млн тонн. Именно слабый спрос (а не объёмы — производство держится) обвалил прибыль Северстали в 2025 году почти в пять раз: когда цены падают, постоянные расходы (амортизация, проценты) не сжимаются, и маржа падает быстрее выручки. На наш взгляд это сейчас главный тормоз, и величина зависит от того, как быстро оживёт стройка.
3. Бюджетный импульс в инфраструктуру — умеренная поддержка. Это факт: федеральные расходы на стройку и инфраструктуру в 2026 году растут на 8,5% до 1,55 трлн рублей, вложения в нацпроекты — около 6,67 трлн рублей. Логика: госспрос на металл для дорог, мостов и ЖКХ частично замещает проседающую жилую стройку и поддерживает объёмы сбыта. Но на наш взгляд это смягчающий фактор, а не драйвер — он компенсирует лишь часть провала, и реальное освоение бюджетных денег часто отстаёт от плана.
4. Крепкий рубль — слабый негатив. Это факт: рубль около 70 за доллар. Логика: крепкий рубль уменьшает рублёвую выручку от экспорта, но у Северстали экспорт — лишь около 10% продаж, и часть эффекта компенсируется удешевлением импортного оборудования. На наш взгляд влияние ограниченное — в отличие от чистых экспортёров, для внутреннего металлурга курс второстепенен.
Продолжить в приложении: макроэкономика Северсталь →Basis — независимый аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.