ИТ и технологии · MOEX: ELMT
ПАО Элемент (Группа Элемент)
ПАО «Элемент» — крупнейший в России производитель микроэлектроники: интегральных микросхем, силовой и СВЧ-электроники, электронной компонентной базы (ЭКБ), модулей и систем. Это вертикально интегрированный холдинг, объединяющий производственные площадки и дизайн-центры (включает «Микрон» и другие активы). Компания — стратегический бенефициар импортозамещения электроники и государственной политики технологического суверенитета: значительная часть проектов идёт с госсубсидиями и льготным финансированием. Бизнес отличается длинным инвестиционным циклом (фабрики строятся годами). Акции с мая 2024 года обращаются на бирже (IPO). Структура контроля сменилась в январе 2026: АФК «Система» полностью вышла, продав 37,6%; пакет 41,9% купил ПАО «Сбербанк» (через ООО «Интегральные системы»), у Госкорпорации «Ростех» сохранилось 41,66%. Теперь два квазигосударственных акционера контролируют ~83,6%, free float ~16,4%.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 38,6 | 44,0 | -12% |
| EBITDA | 4,9 | 11,0 | -55% |
| Маржа EBITDA | 13% | 25% | -12 п.п. |
| Чистая прибыль / убыток (акционеров) | −2,17 | +7,24 | уход в убыток |
| CapEx | 8,8 | н.д. | — |
| Чистый долг (скорр.) | 13,5 | 10,1 | +33% |
| Чистый долг / EBITDA | 2,7x | 0,9x | +1,8x |
> О чистом долге (важно — снятие противоречия). На балансе на конец 2025 г. > денежных средств ~36 млрд руб., что формально превышает совокупный долг > (~21 млрд) и выглядит как «кубышка». Но это иллюзия: значительная часть кэша — > связанные средства (авансы по гособоронзаказу и поступления под целевые > субсидии, ~20,5 млрд руб. отложенного дохода по субсидиям), которые нельзя > свободно направить на погашение долга. Сама компания в отчётности приводит > скорректированный чистый долг 13,5 млрд руб. (2,7× EBITDA) — именно он > отражает реальную долговую нагрузку. По всей карточке используем эту цифру; > «отрицательный чистый долг» из прямого вычитания всего кэша — артефакт.
Полный разбор бизнес-модели Элемент (Группа Элемент) →
| Контроль | Сбербанк (41,9%) и Ростех (41,66%) |
|---|---|
| Суть бизнеса | Крупнейший в РФ производитель микроэлектроники, вертикально интегрированный холдинг |
| Тип акций | Обыкновенные (free float ~16,4%) |
| Штаб-квартира | Россия |
| Модель | Капиталоёмкий циклический производитель с высоким операционным рычагом, бенефициар импортозамещения |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 21,0 млрд ₽ | 24,4 млрд ₽ | 35,8 млрд ₽ | 44,0 млрд ₽ | 38,6 млрд ₽ |
| EBITDA | 3,29 млрд ₽ | 5,16 млрд ₽ | 8,65 млрд ₽ | 11,0 млрд ₽ | 4,92 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 1,55 млрд ₽ | 3,52 млрд ₽ | 6,87 млрд ₽ | 8,98 млрд ₽ | -830 млн ₽ |
| Чистая прибыль | 249 млн ₽ | 2,20 млрд ₽ | 4,34 млрд ₽ | 7,24 млрд ₽ | -2,17 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Не менее 25% скорректированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на доход от государственных субсидий на капитальные расходы и грантов. Периодичность — раз в год, утверждение на ГОСА (июнь–июль).
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | — | — | — | пропуск |
| 2024 | 0,00353504 ₽ | 2,69% | — | выплачен |
| 2023 | 0,002016 ₽ | — | — | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Денежно-кредитная политика жёсткая, но уже разворачивается к смягчению: ключевая ставка снижена до 14% (с 15% в апреле 2026, решение от 24 июля 2026), инфляция замедляется до ~5,94%. Одновременно главный для «Элемента» макропоказатель — инвестиционный спрос промышленности — резко сжимается: вложения в основной капитал в первом квартале 2026 упали на 14,3% год к году, деловая активность в обработке сокращается. Общий знак для компании — смешанный: заказчик слабеет, но государство щедро финансирует электронику.
1. Сжатие инвестиционного спроса промышленности — сильный негатив. Промышленные предприятия — главные покупатели электронной компонентной базы. Когда они откладывают инвестпроекты (а инвестиции в стране в начале 2026 упали сразу на 14,3% — это факт из Росстата/Ведомостей), спрос на чипы и компоненты падает. У «Элемента» при этом высокая доля постоянных затрат, поэтому падение выручки бьёт по прибыли непропорционально сильно — именно это увело компанию в убыток в 2025 году. На наш взгляд (это уже суждение о силе), это и есть главный текущий риск; насколько он затянется, зависит от того, как быстро промышленность вернётся к инвестициям вслед за снижением ставки.
Полный макроразбор Элемент (Группа Элемент) →
«Элемент» — редкий на российском рынке случай, где геополитика бьёт не по выходу (сбыту), а по входу (оборудованию и технологиям). Выручка почти целиком внутренняя и рублёвая — это структурный щит от санкционных шоков сбыта. Зато вся цепочка сверху — литография (ASML), пластины, спецхимия, лицензионный EDA-софт — импортная и под экспортным контролем США/Нидерландов/Японии; ключевой завод группы «Микрон» под блокирующими санкциями OFAC (SDN) с 2022 года. Это не абстрактный санкционный статус, а физический потолок: серийно РФ держит 90 нм, передовые узлы недоступны, и деньги этого не покупают, потому что предмет — под контролем. Топ-3 гео-компоненты: E13 (персональный слой + подтверждённый блок-статус бумаги по правилу 50%, 5.0), E5 (импортозависимость по оборудованию, 4.5) и E6 (техзависимость EDA/лицензии, 4.0) — E5 и E6 перемножаются, как в кейсе Арктик СПГ-2 (недостающий литограф обнуляет готовую линию).
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.