Девелопмент и инфраструктура · MOEX: WTCM
ПАО «Центр международной торговли» (ЦМТ)
Центр международной торговли (ЦМТ) — владелец и арендодатель единого комплекса недвижимости площадью свыше 330 тыс. кв. м на Краснопресненской набережной Москвы (рядом с «Москва-Сити» и «Экспоцентром»). В комплекс входят три офисных здания, конгресс-центр, две гостиницы и апарт-отель, рестораны, фитнес и торговая инфраструктура. По сути это рентный бизнес: компания не строит и не продаёт объекты, а зарабатывает на сдаче в аренду и услугах внутри одного комплекса. Контролирующий акционер — Торгово-промышленная палата России (около 51% капитала), крупный миноритарий — структуры, связанные с инвестгруппой «Алор» (А. Гавриленко). У компании два типа акций — обыкновенные (WTCM) и привилегированные (WTCMP).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 10,20 | 9,59 | +5,9% |
| EBITDA | 4,44 | 3,94 | +12,7% |
| Маржа EBITDA | 43,5% | 41,1% | +2,4 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 5,50 | 3,11 | +76,9% |
| Чистая маржа | 53,9% | 32,4% | +21,5 п.п. |
| CapEx | ~0,23 | ~0,34 | −33% |
| Свободный денежный поток | ~4,47 | ~4,48 | ≈0% |
| Чистый долг / EBITDA | −4,7x | −4,2x | — |
Вывод из таблицы: выручка от самого комплекса растёт умеренно (+6%), а чистая прибыль выросла кратно — но не из-за основного бизнеса. У компании нет долга (чистый долг отрицательный: денежных средств и депозитов больше, чем обязательств), и на конец 2025 года она держала около 20,7 млрд ₽ свободных средств на депозитах. При высокой ключевой ставке эти депозиты принесли около 3,7 млрд ₽ процентных доходов — почти столько же, сколько весь операционный бизнес. Именно процентные доходы, а не аренда, обеспечили скачок прибыли (данные по структуре прибыли — из раскрытия МСФО за 2025 год). (Чистый долг/EBITDA отрицательный — компания не имеет долговой нагрузки; показатель приведён как индикатор чистой денежной позиции.)
Полный разбор бизнес-модели «Центр международной торговли» (ЦМТ) →
| Суть бизнеса | Владелец и арендодатель единого комплекса недвижимости площадью свыше 330 тыс. кв. м на Краснопресненской… |
|---|---|
| Контролирующий акционер | Торгово-промышленная палата России (около 51% капитала) |
| Типы акций | Обыкновенные (WTCM) и привилегированные (WTCMP) |
| География | Весь бизнес сосредоточен в Москве, экспортной выручки нет |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 6,60 млрд ₽ | 6,87 млрд ₽ | 8,36 млрд ₽ | 9,59 млрд ₽ | 10,2 млрд ₽ |
| EBITDA | 3,21 млрд ₽ | 1,30 млрд ₽ | 3,02 млрд ₽ | 3,94 млрд ₽ | 4,44 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 2,62 млрд ₽ | 770 млн ₽ | 2,56 млрд ₽ | 3,36 млрд ₽ | 3,88 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 2,10 млрд ₽ | 670 млн ₽ | 3,60 млрд ₽ | 3,11 млрд ₽ | 5,50 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Положение о дивидендной политике ПАО «ЦМТ», утверждённое Советом директоров 16.10.2018. Принцип: годовые дивиденды по акциям, как правило, не менее 25% от расчётной величины чистой прибыли. Дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям выплачиваются в равном размере; по префам — не менее 1% номинала. Совет вправе учитывать и иные показатели помимо чистой прибыли.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0,964 ₽ | 7,3% | 22% | выплачен |
| 2024 | 0,884 ₽ | — | 29% | выплачен |
| 2023 | 0,687 ₽ | — | 21% | выплачен |
| 2022 | 0,562 ₽ | — | 84% | выплачен |
| 2021 | 0,562 ₽ | — | 29% | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
В экономике — разворот к смягчению: ЦБ снизил ключевую ставку до 14,5% (с пика 21%), инфляция замедлилась до ~5,6% г/г, деловая активность в Москве устойчива. Для ЦМТ это смешанная среда — и вот почему она не сводится к простому «лучше» или «хуже»: у компании два по сути разных бизнеса, и текущий цикл действует на них в противоположные стороны. Операционной аренде смягчение помогает, а крупному процентному доходу с денежной подушки — мешает.
1. Снижение ключевой ставки — заметный минус для итоговой прибыли. Факт: ставка снижена до 14,5% и продолжает цикл смягчения, ставки по депозитам падают вслед — ориентир к концу 2026 года ~12–12,5%. Механизм: у ЦМТ нет долга, поэтому ставка для него — не расход, а источник дохода. На ~20,7 млрд ₽ свободных средств на депозитах компания заработала в 2025 году около 3,7 млрд ₽ процентов — это сопоставимо со всей операционной прибылью и именно это обеспечило скачок чистой прибыли. Наша оценка (суждение): чем дальше ЦБ снижает ставку, тем сильнее тает эта «процентная надбавка» к прибыли. Аренда при этом не страдает — речь именно о неоперационной части прибыли.
Полный макроразбор «Центр международной торговли» (ЦМТ) →
ЦМТ — эталонный «гео-невинный» эмитент: внутренний рантье одного московского комплекса без экспорта, импортной зависимости, валютной выручки и прямых санкций. Из пятнадцати компонент GRE четырнадцать сидят на дне шкалы (E1–E10, E13 = 1–1.5); реальную фактуру дают лишь непрозрачность small-cap (E15 = 2.5), мягкий фискально-военный след денежной подушки (E12 = 2) и слабая пис-выпуклость (E14 = 2). Это ровно тот случай, ради которого в методике прописана C08-дисциплина: система обязана не находить геополитику там, где правят ставка и арендный цикл, — и здесь она её не находит.
Соблазн — приписать рост санкционному «переделу рынка» в пользу игрока без долга. Разложение (C08) это отвергает: прямой гео-вклад ≈ 3%. Исход почти целиком — процентный доход на кубышку ~20,7 млрд ₽ при высокой ставке (макро-ставка, опосредованный канал войны, уже оплаченный в безрисковой ставке — не прямой гео) плюс учётно-налоговые эффекты (неденежная переоценка IAS 40 + эффект низкой налоговой базы 2024). K1-тест: нероссийский рантье с такой же кубышкой при ставке 20%+ получил бы тот же всплеск — значит, драйвер не «российская геополитика», а российская макро-ставка. Из истории 2025 гео-дисконтов не выводится.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.