Электроэнергетика · MOEX: MSNG
ПАО Мосэнерго
Мосэнерго — крупнейшая в России территориальная генерирующая компания (ТГК) и основной производитель тепла для Москвы и Московской области. Это теплоэлектростанции (ТЭЦ), которые в едином цикле производят сразу два продукта: электроэнергию (продаётся на оптовом рынке) и тепло (отопление и горячая вода для города). Контролируется государством через «Газпром энергохолдинг» (входит в группу «Газпром»). В составе — 15 электростанций суммарной электрической мощностью около 12,3 ГВт и тепловой мощностью около 43,8 тыс. Гкал/ч (по данным компании за 2024 год).
Показатели приведены по консолидированной МСФО из первичных PDF mosenergo.ru (сведены в financials.json — единый источник чисел карточки). Прежняя версия таблицы велась по РСБУ (ЧП 2024 ~10,9, 2023 ~19,3 млрд ₽) — расхождение стандартов у Мосэнерго оказалось существенным (МСФО-прибыль заметно ниже РСБУ), поэтому «близость МСФО к РСБУ» из старой версии не подтвердилась.
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 290,7 | 263,0 | +10,5% |
| EBITDA | 24,9 | 27,5 | −9,5% |
| Маржа EBITDA | 8,6% | 10,4% | −1,9 п.п. |
| Чистая прибыль | 6,30 | 8,45 | −25,5% |
| Чистая маржа | 2,2% | 3,2% | −1,0 п.п. |
| CapEx | 23,7 | 25,8 | −8,0% |
| Свободный денежный поток | −6,4 | −7,7 | отток сократился |
| Чистый долг / EBITDA | отрицательный (чистая денежная позиция) | отрицательный | — |
Вывод из таблицы: выручка растёт двузначно, а EBITDA и прибыль снижаются — проблема не в продажах, а в затратах: топливо и ремонты дорожают быстрее индексации тарифов, и маржа сжимается второй год подряд. Свободный денежный поток отрицательный — инвестпрограмма (~24–26 млрд ₽ в год) съедает весь операционный поток. При этом компания сохраняет чистую денежную позицию (денег больше, чем долга), поэтому показатель чистый долг/EBITDA отрицательный.
Полный разбор бизнес-модели Мосэнерго →
| Контроль | Государство через Газпром энергохолдинг (Группа Газпром) |
|---|---|
| Суть бизнеса | Крупнейшая ТГК России, производство электроэнергии и тепла в комбинированном цикле |
| Регион | Москва и Московская область |
| Электрическая мощность | ~12,3 ГВт |
| Тепловая мощность | ~43,8 тыс. Гкал/ч |
| Показатель | 2021 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|
| Выручка | 225 млрд ₽ | 248 млрд ₽ | 263 млрд ₽ | 291 млрд ₽ |
| EBITDA | 26,7 млрд ₽ | 32,5 млрд ₽ | 27,5 млрд ₽ | 24,9 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 2,59 млрд ₽ | 512 млн ₽ | -1,83 млрд ₽ | 1,04 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 2,89 млрд ₽ | 3,67 млрд ₽ | 8,45 млрд ₽ | 6,29 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Дивполитика предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ (по большему/скорректированному показателю), с корректировками на курсовые разницы, обесценения активов и прочие неденежные факторы.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0,1604 ₽ | — | — | выплачен |
| 2022 | 0,2233 ₽ | — | — | выплачен |
| 2021 | 0,1865 ₽ | — | — | выплачен |
| 2020 | 0,1303 ₽ | — | — | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Денежно-кредитная политика жёсткая, но уже разворачивается на смягчение: ключевая ставка снижена до 14% (июль 2026), а инфляция замедлилась примерно до 5,94% годовых — в отдельные недели мая даже фиксировалась дефляция. Для Мосэнерго это не «попутный ветер» и не «встречный», а смешанная картина: что-то помогает, что-то давит. Общий знак — нейтрально-смешанный с уклоном в давление на рентабельность. Это факты из источников (ЦБ, Росстат, ФАС); оценка общего знака — наше суждение.
1. Газ дорожает быстрее, чем растёт тариф на тепло (главный негатив). Это факт: оптовую цену газа для электроэнергетики и ЖКХ с 1 октября 2026 года поднимают сильнее общей индексации — примерно на 11%, тогда как тарифы на тепло для потребителей растут около 9,8–9,9%. Дальше — устойчивая логика: газ для ТЭЦ — самая крупная статья затрат, а у Мосэнерго почти вся выручка (около 94%) и так уходит в себестоимость. Когда топливо дорожает быстрее, чем регулятор разрешает поднять цену на тепло, узкая полоска прибыли сверху сжимается, и прибыль падает заметно сильнее, чем меняется выручка. На наш взгляд (это уже суждение о силе), именно здесь главный риск — давление на маржу теплового сегмента. Насколько сильным будет эффект, зависит от того, разрешит ли регулятор переложить рост газа в тариф следующего отопительного сезона.
Полный макроразбор Мосэнерго →
Мосэнерго — почти «гео-невинная» бумага, и это правильный ответ, а не пробел в анализе. Она даже чище эталона гео-невинности FEES: выручка 100% рублёвая регулируемая (тепло и электроэнергия Москвы), экспорта нет, компания не под блокирующими санкциями, у неё нет заблокированного иностранного акционера (в отличие от сестринской ТГК-1 с Fortum), а активы лежат в глубине страны — прямого риска повреждения ударами, как у приграничных сетей или фронтовых НПЗ (K26), у неё практически нет. Связь с Газпромом реальна, но это структурно-институциональная линия (зона Институты), а не прямой гео-удар: материнская ПАО Газпром под секторальными ограничениями, НЕ в SDN, поэтому правило 50% дочку не задевает.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.