Нефтегаз · MOEX: BANEP
ПАО АНК «Башнефть»
ПАО АНК «Башнефть» — вертикально интегрированная нефтяная компания, выпустившая две категории акций: обыкновенные (BANE, с голосом) и привилегированные (BANEP, без голоса, но с приоритетом на дивиденды). Экономика бизнеса, активы, операции и финансовые показатели идентичны для обеих категорий; отличие лишь в корпоративных правах и дивидендной схеме.
Идентичны BANE, так как отражают единый бизнес компании
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 1 135,6 | 1 031,8 | +10,1% |
| EBITDA | 188,6 | 243,6 | −22,6% |
| Маржа EBITDA | 16,6% | 23,6% | −7,0 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 104,7 | 177,4 | −41,0% |
| Чистая маржа | 9,2% | 17,2% | −8,0 п.п. |
| CapEx | 74,1 | ~65 | +13,8% |
| Свободный денежный поток | компания отдельно не выделяет | — | — |
| Чистый долг / EBITDA | около 0 (см. ниже) | около 0 | — |
Вывод: финансовый результат одинаков для обеих серий акций. BANEP дают право на преимущественный подход к дивидендам по уставу, но абсолютная величина прибыли, из которой эти дивиденды выплачиваются, зависит от операционной динамики. В 2024 году прибыль упала на 41% при росте выручки на 10% — значит сжатие маржи, а не проблема с продажами.
(Те же, что для BANE, так как один бизнес) 1. Цена нефти (Urals) и дисконт к Brent — главный рычаг выручки и базы для налога на добычу. Риск: падение цены или рост дисконта бьёт по выручке и прибыли напрямую. 2. Курс рубля — нефтяная выручка по сути долларовая, расходы рублёвые. Риск: укрепление рубля снижает рублёвую выручку и маржу. 3. Производственные налоги (НДПИ, НДД, акцизы) — изымают основную часть стоимости ещё до прибыли. Риск: ужесточение налоговых формул снижает прибыль. 4. Демпферный механизм по топливу — компенсация из бюджета за поставки топлива на внутренний рынок. Риск: при изменении параметров демпфера компенсация сокращается. 5. Зрелая ресурсная база Волго-Уральского региона — растущая удельная себестоимость добычи. Риск: затраты растут быстрее инфляции. 6. Дивидендная политика (BANEP-специфичный) — хотя уставом дивиденды приоритизируются на префы, абсолютная сумма зависит от решения совета директоров, утверждаемого голосами обыкновенных акций (контролируемыми Роснефтью). Риск: совет может ограничить выплаты или перенаправить прибыль на закупки, ремонты или выплаты обыкновенным акциям.
---
Экономика бизнеса идентична BANE. Разница BANEP — исключительно в дивидендной иерархии по уставу и исторической практике.
Полный разбор бизнес-модели АНК «Башнефть» →
| Тип компании | Вертикально интегрированная нефтяная компания |
|---|---|
| Типы акций | Обыкновенные (BANE) и привилегированные (BANEP) |
| Контроль | Контролируется Роснефтью |
| Регион деятельности | Волго-Уральский регион (зрелая ресурсная база) |
| Суть модели | Добыча и переработка нефти, продажа нефтепродуктов |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 852 млрд ₽ | — | 1,03 трлн ₽ | 1,14 трлн ₽ | 1,00 трлн ₽ |
| EBITDA | 157 млрд ₽ | — | 244 млрд ₽ | 189 млрд ₽ | 152 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 114 млрд ₽ | — | 194 млрд ₽ | 137 млрд ₽ | 96,8 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 83,3 млрд ₽ | — | 177 млрд ₽ | 105 млрд ₽ | 49,2 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Дивиденды не менее 25% чистой прибыли по МСФО при ковенанте чистый долг/EBITDA ≤ 2; дивиденд на обыкновенную и привилегированную акции равный. На практике размер определяется решением совета директоров/ОСА и сильно колеблется год от года.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 69,29 ₽ | 4,92% | 25% | выплачен |
| 2024 | 147,31 ₽ | — | 25% | выплачен |
| 2023 | 249,69 ₽ | — | 42,4% | выплачен |
| 2022 | 199,89 ₽ | — | — | выплачен |
| 2021 | 117,29 ₽ | — | 20% | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
ДКП смягчается, но остаётся жёсткой: ключевая ставка снижена до 14%, инфляция замедлилась примерно до 5,94% и продолжает падать. Рубль крепкий, а нефть стоит комфортно — заметно выше уровня, заложенного в бюджет. Для Башнефти как экспортёра нефти это смешанная картина: цены помогают, но крепкий рубль режет рублёвую выручку.
Важно: BANEP — это привилегированные акции той же компании, что и обыкновенные BANE. Бизнес, активы и финансы единые, поэтому макроэкспозиция полностью совпадает с обыкновенными акциями. Отличие BANEP — только в дивидендной упаковке (приоритет на дивиденды по уставу), а не в чувствительности к макросреде. При этом дивиденд по префам платится из той же прибыли, поэтому всё, что давит на прибыль, давит и на дивиденд.
Крепкий рубль — сейчас главный минус. Нефть продаётся по сути за доллары, а затраты и налоги — рублёвые. Когда рубль крепкий, та же долларовая выручка превращается в меньшее число рублей, и маржа сжимается. Это не теория: именно так в 2024 году прибыль упала на 41% при росте выручки на 10% — продажи были в порядке, подвела маржа. Факт — рубль крепкий (USD/RUB ~73–77). Наше суждение — эффект умеренно-негативный; его сила зависит от того, как долго рубль останется крепким, а смягчение ставки со временем должно его ослабить и снять часть давления.
Полный макроразбор АНК «Башнефть» →
Башнефть — это эффективно подсанкционный, но преимущественно внутренний downstream-игрок, у которого геополитика бьёт по трём точкам сразу, но ни одна из них не смертельна для бизнеса — при этом главная беда акционера лежит вообще не в гео-плоскости. Ключевой факт, который меняет прежнюю картину: после SDN на Роснефть (22.10.2025) Башнефть как её >50%-дочка автоматически заблокирована по правилу OFAC 50%; вдобавок OFAC прямо назвал две её структуры (Bashneft Dobycha, Bashneft Polus), а ЕС внёс саму компанию в 20-й пакет (23.04.2026). Это ставит E1 на 4,5 — и это прямое расхождение с секторной картой S01, которая всё ещё числит Башнефть «вне блокировок» (E1=2,5–3). Карту нужно обновить: анкор писался до реальности «дочка SDN-Роснефти».
Но масштаб гео-удара смягчает структура: ~75–80% выручки — внутренние нефтепродукты и продажи связанным сторонам группы Роснефти, экспорт (~20–25%) идёт через трейдинговый периметр материнской компании. Поэтому классические экспортные оси (E7 дисконт Urals = 4, E4 платежи = 3,5, E3 логистика = 3,5) реальны, но касаются лишь меньшей части бизнеса. Зарубежных активов нет вообще (E10=1) — в отличие от Лукойла, здесь нет международного заложника.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.