Металлургия и добыча · MOEX: UNKL
ПАО Комбинат Южуралникель (ЮУНК)
ПАО «Комбинат Южуралникель» (Южно-Уральский никелевый комбинат, ЮУНК) — бывший производитель никеля в городе Орск Оренбургской области, входящий в Группу «Мечел». Исторически комбинат выплавлял никель из окисленных никелевых руд. С 27 сентября 2012 года основное производство остановлено из-за низких цен на никель и убыточности; с тех пор выплавка никеля не возобновлялась, несмотря на неоднократные попытки перезапуска. Фактически это компания без действующего основного производства — по сути имущественный комплекс с минимальной выручкой от непрофильной/вспомогательной деятельности. Акции крайне низколиквидные, раскрытие ограниченное.
Якоря — выручка за 2023 и 2024 годы (данные Smart-Lab по РСБУ и МСФО). Полноценного P&L действующего бизнеса нет — производство остановлено, поэтому показатели маржинальности и денежных потоков неприменимы в обычном смысле.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 216,8 | 301,5 | -28,1% |
| EBITDA | неприменимо (производство остановлено) | — | — |
| Маржа EBITDA | неприменимо | — | — |
| Чистая прибыль РСБУ | +108 млн ₽ | -468 млн ₽ | переход в прибыль* |
| Чистая прибыль МСФО | -272 млн ₽ | -123 млн ₽ | убыток, углубление |
| Чистая маржа | неприменимо | — | — |
| CapEx | незначительный | — | — |
| Свободный денежный поток | неприменимо | — | — |
| Чистый долг / EBITDA | неприменимо (нет операционной EBITDA) | — | — |
*По РСБУ в 2024 году компания впервые с момента остановки производства (2012) получила техническую прибыль (+108 млн), однако по МСФО результат остался убыточным (-272 млн). Расхождение указывает на внутригрупповые корректировки (Мечел). Справочно: выручка за 9 месяцев 2025 года — около 126,6 млн руб.
Вывод из таблицы: перед нами не операционный бизнес, а «спящий» актив. Выручка измеряется сотнями миллионов рублей (в металлургии действующего комбината это были бы миллиарды) и формируется не выплавкой никеля, а остаточной/вспомогательной деятельностью (услуги, аренда, реализация запасов, содержание имущества). По МСФО компания остаётся убыточной; основная экономическая нагрузка — содержание законсервированного имущественного комплекса. Инвестиционная история здесь — не про текущую прибыль, а про судьбу актива (перезапуск, перепрофилирование, продажа или ликвидация).
Полный разбор бизнес-модели Комбинат Южуралникель (ЮУНК) →
| Основной собственник | Группа «Мечел» |
|---|---|
| Статус производства | Остановлено с сентября 2012 года |
| Тип акций | Обыкновенные и привилегированные (не указано) |
| Штаб-квартира | Орск, Оренбургская область |
| Суть модели | Законсервированный имущественный комплекс, минимальная выручка от непрофильной деятельности |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 123 млн ₽ | 66,3 млн ₽ | 301 млн ₽ | 217 млн ₽ | 158 млн ₽ |
| Операционная прибыль | -160 млн ₽ | -119 млн ₽ | -102 млн ₽ | -120 млн ₽ | -9,60 млн ₽ |
| Чистая прибыль | 24,6 млн ₽ | 344 млн ₽ | -468 млн ₽ | 108 млн ₽ | -44,5 млн ₽ |
Годовая отчётность (РСБУ (ГИР БО ФНС)). «—» — данных за период нет.
Публично оформленной и исполняемой дивидендной политики у компании фактически нет: с момента остановки производства в 2012 году дивиденды не выплачиваются. По итогам 2025 года (решение совета директоров от 19.05.2026) рекомендовано дивиденды не выплачивать, прибыль оставить нераспределённой.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Ключевая ставка 14,25% и снижается с пика 21% (следующее заседание ЦБ — 24 июля 2026), инфляция замедлилась до ~5,3%, рубль крепкий (~77 ₽/$), никель у многолетних минимумов (~$16,4 тыс/т на фоне индонезийского профицита). Экономика в стагфляции с рецессионным риском.
Но для «Южуралникеля» это почти не имеет прямого значения. Комбинат остановлен с 2012 года — это не работающий бизнес, а «спящий» имущественный комплекс внутри Группы «Мечел». Поэтому стандартные макроканалы (спрос, курс на выручку, цена никеля на прибыль) здесь не работают. Макро доходит до актива косвенно — двумя нестандартными путями.
Классической атрибуции «почему при такой EBITDA такая прибыль» тут нет: операционной EBITDA не существует, а годовой результат задают не операции, а неоперационные статьи. Финансовый доход на собственные денежные активы (~420–440 млн ₽/год) кратно превышает символическую выручку (~217 млн), а разовые обесценения имущества (150–385 млн по годам) переворачивают знак прибыли. Отчётность вдобавок противоречива: за 2024 год РСБУ показывает +108 млн, а МСФО −272 млн — из-за разных периметров учёта. Поэтому надёжного числа чистой прибыли для расчёта нет (помечено в data-flags как задача на сверку).
Полный макроразбор Комбинат Южуралникель (ЮУНК) →
Для законсервированной с 2012 года оболочки геополитика по существу нейтральна: операционные гео-каналы (экспорт, мировая цена никеля на выручку, логистика, платежи, зарубежные активы) разорваны вместе с производством — E2–E8 стоят на минимуме шкалы не для объёма, а потому что продавать, возить и рассчитывать нечего. Весь геополитический «вес» кейса собран в двух накладках через владельца, а не через бизнес: непрозрачность (E15=4 — микрокап 3-го уровня, РСБУ и МСФО дают противоположный знак прибыли за один год) и санкционный статус материнской группы.
Ключевая находка и поправка к прежнему разбору: материнская ПАО «Мечел» под US OFAC SDN с 23.02.2024 (не только британский FCDO, как значилось в старом geo.json). Через правило 50% OFAC UNKL при ~84% владения — blocked-by-derivation: для американского инвестора бумага токсична, хотя сам комбинат в списки не внесён. Но укус этой блокировки приглушён до почти нуля — блокировать нечего: ни операций, ни экспорта, ни западных контрактов. Поэтому E1 и E13 подняты до ~3.5 (относительно «нейтрально» в старом файле), но в стоимость это транслируется слабо.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.