Нефть и газ · MOEX: VJGZP
ПАО «ННК-Варьеганнефтегаз»
VJGZP — привилегированные акции ПАО «ННК-Варьеганнефтегаз». Бизнес идентичен обыкновенным акциям (VJGZ): добыча нефти и попутного газа на западносибирских месторождениях; никакого вкладу в доход или управление привилегии не имеют. Главное отличие — по уставу привилегированные акции получают 10% чистой прибыли по РСБУ в приоритетном порядке (перед выплатой на обыкновенные), но без права голоса. Обыкновенные за 2024 год дивидендов не получили.
| Показатель | 2024 | 2023 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка (МСФО, консолидированная) | 64,2 | 112,5 | −43% |
| EBITDA | 6,68 | 17,7 | −62% |
| Маржа EBITDA | 10,4% | 15,7% | −5,3 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров, МСФО) | −4,45 (убыток) | 11,8 | из прибыли в убыток |
| Чистая маржа | −6,9% | 10,5% | −17,4 п.п. |
| Дивидендная база префов: ЧП по РСБУ | 3,675 | 12,1 | −69,6% |
| Фонд префов (10% ЧП по РСБУ) | ~0,37 | ~1,21 | −69,6% |
Вывод: экономика компании не отличается от VJGZ — консолидированный 2024-й по МСФО убыточен (−4,45 млрд ₽; числа карточки — из financials.json, МСФО). Но дивиденд по префам по уставу считается от самостоятельной РСБУ-прибыли, а она в 2024-м положительна (3,7 млрд ₽, −69,6% к 2023-му) — потенциальный фонд префов ~0,37 млрд ₽. Расхождение стандартов (трансфертные цены внутри группы ННК) для префа принципиально: именно РСБУ-строка определяет дивидендную базу, и она сжалась в 3,3 раза.
Все факторы и риски идентичны VJGZ (цена нефти, курс рубля, налоги, истощение, ключевая ставка, санкции), за одним уточнением:
---
Доли и расходы идентичны анализу для VJGZ (см. VJGZ/business_model.md). Здесь кратко повторены только ключевые цифры на 2024 год (РСБУ).
Полный разбор бизнес-модели ННК-Варьеганнефтегаз →
| Тип акций | Привилегированные (VJGZP) и обыкновенные (VJGZ) |
|---|---|
| Суть бизнеса | Добыча нефти и попутного газа на западносибирских месторождениях |
| Дивидендный приоритет префов | 10% чистой прибыли по РСБУ в приоритетном порядке |
| Контролирующий акционер | АО «ННК-Холдинг» (93,89% обыкновенных) |
| Регион деятельности | ХМАО-Югра |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | — | 72,0 млрд ₽ | 86,2 млрд ₽ | 112 млрд ₽ | 64,2 млрд ₽ |
| EBITDA | 22,8 млрд ₽ | — | 17,7 млрд ₽ | 6,68 млрд ₽ | — |
| Операционная прибыль | 19,3 млрд ₽ | — | 12,9 млрд ₽ | 1,59 млрд ₽ | — |
| Чистая прибыль | — | 7,12 млрд ₽ | 15,4 млрд ₽ | 11,8 млрд ₽ | -4,45 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Формализована только дивидендная формула по привилегированным акциям (10% чистой прибыли / число префов, с правилом выравнивания под обыкновенную акцию). По обыкновенным акциям предсказуемой дивидендной политики нет: выплаты по усмотрению собрания, на практике отсутствуют.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0,5 ₽ | — | — | выплачен |
| 2024 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 0 ₽ | — | — | рекомендован, не выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Денежно-кредитная политика жёсткая, но уже смягчается: ЦБ снизил ставку до 14,5% (24.04.2026), инфляция замедляется к ~5,6% годовых, рубль относительно крепкий (~73–74 за доллар), а цена Urals невысокая — Минэк закладывает на 2026 около $59 за баррель при заметном дисконте к Brent. Для зрелого низкомаржинального нефтедобытчика это скорее неблагоприятная связка: низкая долларовая цена нефти и крепкий рубль одновременно давят на рублёвую выручку и прибыль.
Важно про префы: бизнес VJGZP полностью совпадает с обыкновенными VJGZ — это та же компания. Особенность префа в том, что дивиденд по уставу равен 10% чистой прибыли. Поэтому макрофакторы важны для этой бумаги именно через прибыль: всё, что сжимает прибыль, сжимает и потенциальный дивидендный фонд (хотя по факту дивиденды по префам не платятся с 2019 г.).
Низкая цена Urals и санкционный дисконт. Факт: прогноз Минэка на 2026 — Urals ~$59 при Brent ~$81, то есть дисконт остаётся широким. Логика канала: меньше выручка за баррель → у высокозатратного зрелого актива сильно проседает маржа → меньше прибыль → меньше фонд дивидендов префа. На наш взгляд (это уже суждение о силе) — ощутимый негатив: при марже EBITDA около 10% компания особенно чувствительна к цене барреля.
Полный макроразбор ННК-Варьеганнефтегаз →
VJGZP — редкий случай: нефтедобытчик, чей геополитический риск идёт почти ЦЕЛИКОМ опосредованно (через дисконт Urals и правило 50% от подсанкционного владельца Худайнатова), а собственный экспортно-платёжный след минимален — компания продаёт нефть внутри группы ННК в рублях, а танкеры/страховку/расчёты несёт периметр группы, не добывающее юрлицо. Для держателя префа стоимость бумаги определяется не гео, а governance (трансфертное ценообразование) и непрозрачностью (отчётность почти закрыта, E15=4,5), плюс специфической для префа опционной идеей (нормализация прибыли / корпоративное событие у мажоритария 93,89%). Гео-верхушка профиля: непрозрачность (E15=4,5), персональный слой / правило 50% (E13=4,0), дисконт Urals (E7=4,0) — та же тройка, что у обыкновенной.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.