Финансы (банки) · MOEX: VTBR
ВТБ — второй по величине универсальный банк России и системно значимая кредитная организация (СЗКО), контролируемая государством (около 74% через Росимущество и Минфин РФ после конвертации привилегированных акций в 2026 году). Банк занимает значимые позиции на рынке: около 17–18% корпоративного кредитования, порядка 15–17% розничных кредитов, более 20% депозитов физлиц. В 2025 году завершил присоединение Почта Банка, что расширило сеть до 4,5 тыс. точек обслуживания и 23 тыс. почтовых отделений в 89 регионах России.
| Показатель | 2025 | 2024 | Д г/г |
|---|---|---|---|
| Чистые процентные доходы (ЧПД) | 433,6 | 487,2 | -11,0% |
| Чистые комиссионные доходы (ЧКД) | 307,1 | 269,0 | +14,2% |
| Операционные расходы (персонал + адм.) | 560,3 | 479,0 | +17,0% |
| Резервы под кредитные убытки | ~260 | ~26 | ~10x |
| Чистая прибыль (акционеров) | 502,1 | 551,4 | -8,9% |
| ROE (рентабельность капитала) | 18,3% | 22,9% | -4,6 п.п. |
| NIM (чистая процентная маржа) | 1,4% | 1,7% | -0,3 п.п. |
| CIR (расходы/доходы) | 47,3% | 44,6% | +2,7 п.п. |
| CoR (стоимость риска) | 1,1% | 0,3% | +0,8 п.п. |
| Кредитный портфель (брутто) | 24 490 | 23 763 | +3,1% |
| Депозиты клиентов | 27 900 | 26 926 | +3,6% |
| Достаточность капитала Н20.0 | 9,8% | 9,1% | +0,7 п.п. |
Вывод из таблицы: Чистая прибыль снизилась на 8,9% и составила 502,1 млрд руб. — ниже рекорда 2024 года (551,4 млрд руб.). Главные причины: сжатие процентной маржи (NIM упал с 1,7% до 1,4%) из-за удорожания пассивов и десятикратный рост резервов (банк в 2024 году распускал резервы, в 2025 году — формировал). Комиссионные доходы выросли на 14,2%, частично компенсируя падение ЧПД. Операционные расходы выросли на 17% из-за инвестиций в IT и интеграции Почта Банка. CIR ухудшился до 47,3% — это значительно выше, чем у Сбербанка (30,3%). Достаточность капитала остаётся на минимальном уровне (9,8% при регуляторном минимуме 9,25%), что ограничивает дивиденды.
1. Ключевая ставка ЦБ РФ — главный рычаг прибыльности. При высоких ставках (14,5% на 24 апреля 2026 года) стоимость фондирования растёт быстрее, чем доходность активов — NIM сжимается. В 4 квартале 2025 года NIM восстановился до 2,0% (с 0,8% годом ранее). Риск: при сохранении ставки выше 14% маржа останется под давлением; при резком снижении кредитный спрос восстановится с лагом, а маржа упадёт сразу.
Полный разбор бизнес-модели Банк ВТБ (ПАО) →
| Собственник/контроль | Государство (около 74% через Росимущество и Минфин РФ) |
|---|---|
| Доля рынка | 17-18% корпоративного кредитования, 15-17% розничных кредитов, более 20% депозитов физлиц |
| Типы акций | Обыкновенные и привилегированные (конвертация в 2026) |
| Штаб/регион | Россия, 89 субъектов |
| Суть модели | Универсальный банк, заработок на спреде между ставками по кредитам и депозитам |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Чистые процентные доходы | 646 млрд ₽ | 321 млрд ₽ | 761 млрд ₽ | 487 млрд ₽ | 434 млрд ₽ |
| Чистые комиссионные доходы | 159 млрд ₽ | 148 млрд ₽ | 217 млрд ₽ | 269 млрд ₽ | 307 млрд ₽ |
| Резервы под кредитные убытки | 95,1 млрд ₽ | 423 млрд ₽ | 176 млрд ₽ | 23,9 млрд ₽ | 243 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 327 млрд ₽ | -674 млрд ₽ | 421 млрд ₽ | 535 млрд ₽ | 484 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Целевой payout — от 25% до 50% чистой прибыли по МСФО; решение принимает наблюдательный совет с учётом достаточности капитала и требований ЦБ. Заявлен ориентир на постепенное движение от 25% к 50%.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 9,71 ₽ | — | 25% | выплачен |
| 2024 | 25,58 ₽ | — | 50% | выплачен (спец.) |
| 2023 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2021 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Сейчас экономика входит в фазу смягчения денежно-кредитной политики. ЦБ снизил ключевую ставку с пика 21% до 14,5%, инфляция замедлилась примерно до 5,4% годовых (с прогнозом 4,5–5,5% на год). При этом регулятор стал осторожнее: инфляционные ожидания населения держатся высоко (13%), сигнал нейтральный, а на июньском заседании возможна пауза.
Для ВТБ это в целом поддерживающая среда. Главное: банк зарабатывает на разнице между ставками по кредитам и по вкладам, а его база пассивов дороже, чем у Сбербанка, поэтому маржа была сильно сжата при дорогих деньгах. Удешевление фондирования — прямой драйвер восстановления прибыли именно для ВТБ. Но выигрыш приходит с задержкой и сталкивается со встречным фактором — повышенными резервами.
Полный макроразбор Банк ВТБ (ПАО) →
ВТБ — один из самых санкционных эмитентов рынка (полный блокирующий SDN с первого дня вторжения 24.02.2022, отключение SWIFT, заморозка ЕС/UK, дочки в administration, филиал Шанхай в SDN с 06.2024), но при этом гео-риск почти не влияет на его оценку. Причина проста: ВТБ — домашний банк (~98% выручки внутри России). Санкции — это реализованный сток 2022 года (потеря международного бизнеса, убыток 613 млрд), давно абсорбированный, а не текущий поток, который двигал бы P&L сегодня. E1=5 при этом с честной оговоркой: клаузула якоря «бизнес- модель под вопросом» НЕ выполняется — франшиза домашняя, банк зарабатывает рекордные прибыли. Это ключевой контраст с Русалом-2018 или СПБ Биржей, где SDN был экзистенциальным.
Соблазн — объяснить всё в ВТБ санкциями. Это была бы каноническая ошибка сверхатрибуции (уроки М.Видео/K27). Разложение недавней динамики: падение прибыли 2025 на -8,9% — это на ~65% ставка (сжатие NIM, опосредованный макроканал, живёт в безрисковой, не мой гео-дисконт) и на ~30% менеджмент/резервы/интеграция и размытие (зона ИНСТ). Просадка на анонсе допэмиссии 26.05.2026 (-6%) — это на ~100% размытие миноритария государством, а не санкции. Прямой гео-вклад в недавний P&L ≈ 0-5%. Санкции ВТБ — статичное фоновое условие, запрайсенное годами.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.