судостроение · MOEX: VSYDP
ПАО «Выборгский судостроительный завод»
ПАО «Выборгский судостроительный завод» (ВСЗ) — одно из крупнейших судостроительных предприятий Северо-Западного региона России, расположенное в городе Выборг (Ленинградская область). Завод строит сложные суда под заказ: ледоколы, рыболовные и краболовные суда, суда снабжения и обеспечения для нефтегазовых проектов, а также выполняет гособоронзаказ (патрульные ледоколы для силовых ведомств). Контролируется государством через АО «Объединённая судостроительная корпорация» (ОСК), которая в 2023 году была передана в управление банку ВТБ. Бизнес — позаказное (проектное) тяжёлое судостроение с длинным производственным циклом.
Поскольку акции ВСЗ низколиквидны, а сама компания раскрывает отчётность ограниченно, данные ниже — консолидированный ряд (обозначен в файле как МСФО). Важная оговорка: отдельная РСБУ-отчётность завода даёт заметно другую картину за 2024 год (выручка ~5,2 млрд ₽, убыток ~1,2 млрд ₽) — другой периметр (соло-юрлицо вместо консолидированной группы), расхождение не разрешено. Ниже — ряд из financials.json (единый источник чисел карточки).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 11,2 | 16,3 | −31,3% |
| EBITDA | 1,34 | 1,34 (совпадает год к году — см. примечание о качестве данных) | ~0% |
| Маржа EBITDA | 12,0% | 8,2% | +3,8 п.п. |
| Чистая прибыль | 0,23 | 1,03 | −78,1% |
| Чистая маржа | 2,0% | 6,3% | −4,3 п.п. |
| CapEx | 0,027 | 0,033 | −18,2% |
| Свободный денежный поток | не раскрывается | не раскрывается | — |
| Чистый долг | не раскрыт (собственный капитал отрицательный, −1,85 млрд ₽) | не раскрыт (−2,54 млрд ₽) | — |
Вывод из таблицы: после разворота в прибыль в 2024 году (выручка 16,3 млрд ₽, чистая прибыль 1,03 млрд ₽ — после нескольких убыточных лет) 2025 год оказался слабее: выручка упала почти на треть, а чистая прибыль сократилась в 4,5 раза — типичная волатильность позаказного судостроения, где выручка признаётся неравномерно по мере готовности крупных контрактов. Собственный капитал остаётся отрицательным (структурная особенность отрасли — авансовое финансирование заказчиков), но постепенно улучшается (с −2,54 до −1,85 млрд ₽). EBITDA, CapEx-детализацию и долговую нагрузку завод раскрывает ограниченно.
Полный разбор бизнес-модели Выборгский судостроительный завод →
| Контроль | Государство через АО «ОСК» (управляется ВТБ) |
|---|---|
| Типы акций | Обыкновенные (VSYD) и привилегированные (VSYDP) — бизнес идентичен |
| Регион | Выборг, Ленинградская область |
| Суть бизнеса | Позаказное тяжёлое судостроение (ледоколы, рыболовные суда, ГОЗ) |
| Выручка 2024 | 16,3 млрд руб. (РСБУ) |
| Чистая прибыль 2024 | 0,78 млрд руб. (разворот после убытка) |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 7,48 млрд ₽ | 8,20 млрд ₽ | 12,1 млрд ₽ | 16,3 млрд ₽ | 11,2 млрд ₽ |
| EBITDA | -788 млн ₽ | -527 млн ₽ | 1,33 млрд ₽ | 1,34 млрд ₽ | 1,34 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | -1,27 млрд ₽ | -800 млн ₽ | -485 млн ₽ | 1,06 млрд ₽ | 1,07 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | -1,12 млрд ₽ | -1,66 млрд ₽ | -523 млн ₽ | 1,02 млрд ₽ | 226 млн ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Формализованной публичной дивидендной политики с конкретным порогом выплат завод не раскрывает. Фактически дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2024 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2023 | 0 ₽ | 0% | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2022 | 0 ₽ | — | 0% | рекомендован, не выплачен |
| 2009 | — | — | — | пропуск |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Денежно-кредитная политика всё ещё жёсткая, но в фазе осторожного смягчения: ключевая ставка снижена до 14,5% (с 24 апреля 2026), инфляция замедлилась примерно до 5,6% годовых, рубль умеренно крепкий (~72–75 за доллар). Для ВСЗ макросреда смешанная. Завод — это позаказное тяжёлое судостроение в контуре ОСК/ВТБ, почти полностью на государственный заказ и внутренний рынок. Поэтому обычные «рыночные» макроканалы (потребительский спрос, кредитование покупателей, экспортная выручка) для него почти не работают — зато критичны бюджетные деньги, стоимость материалов и стоимость финансирования длинного производственного цикла.
Государственные расходы и господдержка — поддерживают (это факт). Бюджет продолжает финансировать судостроение: федеральный проект «Производство судов» заложил 225,8 млрд ₽ на 2025–2027, идут взносы в уставный капитал ОСК (6 млрд ₽ в 2026, 8,8 млрд ₽ в 2027), субсидии до 20% затрат на гражданские суда. Именно докапитализация ОСК вытащила завод из отрицательного капитала 2024 года в плюс по 2025. Канал простой: бюджетные деньги и заказы (ледоколы, гособоронзаказ, «квоты под киль») → загрузка мощностей → выручка и выживание. Наше суждение о силе: это главный поддерживающий фактор, но он точечный — деньги идут штучно под конкретные контракты, а на всю программу обновления флота их не хватает.
Полный макроразбор Выборгский судостроительный завод →
Общий уровень 4,0 — «Затяжная война инфраструктур: топливный кризис РФ углубляется, мирный трек буксует, ближневосточное перемирие рушится». Крен — S3_attrition (истощение). Вероятности: 6 мес S1 5% / S2 16% / S3 64% / S4 15%; 18 мес S1 10% / S2 25% / S3 47% / S4 18%. Релевантные ВСЗ G-баллы: G3 (санкции) 5,0; G6 (техдоступ) 4,0; G4 (вторичный комплаенс) 4,0; G12 (военная экономика) 3,5; G2 (мирный трек) 4,0. stale_after: 2026-08-12 либо major-триггер (в т.ч. заседание ЦБ 24.07). Барометр не устарел, но заседание ЦБ 24.07 — через 2 дня от даты отчёта и прямо задевает ВСЗ (стоимость оборотки); помечено флагом.
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.