Нефть и газ · MOEX: TRNFP
ПАО «Транснефть» (привилегированные акции)
Транснефть — естественная монополия трубопроводного транспорта нефти и нефтепродуктов России: компания владеет и управляет магистральной системой протяжённостью около 67 тыс. км и транспортирует порядка 83% добываемой в стране нефти и около 30% производимых нефтепродуктов. Это не нефтедобывающая компания, а инфраструктурный оператор-перевозчик: основной доход — регулируемый тариф за прокачку, который устанавливает ФАС по принципу «инфляция минус 0,1%». Компания контролируется государством (Росимуществу принадлежат все обыкновенные акции); на бирже торгуются только привилегированные акции (TRNFP).
| Показатель | 2025 | 2024 | Δ г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | 1 440 | 1 424 | +1,1% |
| EBITDA | 585 | 545 | +7,3% |
| Маржа EBITDA | 40,6% | 38,3% | +2,3 п.п. |
| Чистая прибыль (акционеров) | 226 | 288 | −21,5% |
| Чистая маржа | 15,7% | 20,2% | −4,5 п.п. |
| CapEx (инвестпрограмма) | ~357 | (не раскрыто отдельно за 2024) | — |
| Свободный денежный поток | (не раскрыто за 2025) | ~199 | — |
| Чистый долг / EBITDA | отрицательный (чистая денежная позиция) | отрицательный | — |
Вывод из таблицы: выручка почти не растёт (тариф индексируется ограниченно, а объёмы прокачки снижаются вслед за сокращением добычи по ОПЕК+), EBITDA при этом прибавила за счёт контроля над расходами, но итоговая прибыль упала на пятую часть. Причина падения — не операционная: по данным компании, на прибыль 2025 года давили повышение ставки налога на прибыль до 40%, неденежное обесценение основных средств (~98 млрд ₽), снижение грузооборота и высокая ключевая ставка. Бизнес остаётся практически без чистого долга (денежные средства превышают заёмные).
Полный разбор бизнес-модели «Транснефть» (привилегированные акции) →
| Контроль | Государство (Росимущество) владеет всеми обыкновенными акциями |
|---|---|
| Типы акций | На бирже торгуются только привилегированные акции (TRNFP) |
| Суть бизнеса | Естественная монополия трубопроводного транспорта нефти и нефтепродуктов России |
| Доля рынка | Транспортирует ~83% добываемой в РФ нефти и ~30% нефтепродуктов |
| Основной доход | Регулируемый тариф за прокачку (инфляция минус 0,1%) |
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 1,11 трлн ₽ | 1,20 трлн ₽ | 1,33 трлн ₽ | 1,42 трлн ₽ | 1,44 трлн ₽ |
| EBITDA | 479 млрд ₽ | 511 млрд ₽ | 553 млрд ₽ | 545 млрд ₽ | 585 млрд ₽ |
| Операционная прибыль | 256 млрд ₽ | 298 млрд ₽ | 310 млрд ₽ | 282 млрд ₽ | 250 млрд ₽ |
| Чистая прибыль | 202 млрд ₽ | 243 млрд ₽ | 304 млрд ₽ | 288 млрд ₽ | 226 млрд ₽ |
Годовая отчётность (МСФО). «—» — данных за период нет.
Дивиденды — не менее 50% от нормализованной (скорректированной) чистой прибыли по МСФО, относящейся к акционерам, с поправкой на ряд неденежных статей. Равный дивиденд на одну обыкновенную и одну привилегированную акцию.
| Год | На акцию | Доходность* | Payout | Статус |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 201,38 ₽ | 14,14% | — | выплачен |
| 2024 | 198,25 ₽ | — | 50% | выплачен |
| 2023 | 177,2 ₽ | — | 50% | выплачен |
| 2022 | 167 ₽ | — | — | выплачен |
| 2021 | 107,91 ₽ | — | — | выплачен |
* Доходность приведена к цене на дату обновления разбора — для сопоставимости истории между годами; текущая доходность считается живьём в приложении.
Экономика входит в фазу смягчения денежной политики: ключевая ставка снижена до 14%, инфляция замедлилась примерно до 5,94% годовых. Для большинства компаний это облегчение. Для Транснефти картина сложнее и нетипична: её выручка почти не зависит от цены нефти и курса рубля — она опирается на регулируемый тариф, привязанный к инфляции. Поэтому замедление инфляции для неё — палка о двух концах, а ключевые ограничители вообще лежат не в рыночной плоскости, а в решениях государства (тариф ФАС, налог 40%, квоты ОПЕК+). Общий знак макросреды — смешанный.
1. Дезинфляция и регулируемый тариф. Это факт: тариф на прокачку индексируется по формуле «инфляция минус 0,1%», на 2026 год он вырос на 5,1%, и эта формула закреплена до 2029 года. Дальше идёт логика канала: чем ниже инфляция, тем слабее индексация тарифа, а значит медленнее растёт рублёвая выручка — при том что часть издержек (зарплаты, ремонты, электроэнергия) живёт своим темпом. На наш взгляд (это уже суждение, а не факт), эффект для темпа выручки скорее умеренно-негативный: для Транснефти низкая инфляция — это не облегчение, а тормоз. Смягчает картину то, что при низкой инфляции реальная ценность её стабильного дивиденда растёт.
Полный макроразбор «Транснефть» (привилегированные акции) →
Транснефть — почти анти-нефтяник по гео-профилю: рублёвый регулируемый тариф вместо «Brent минус дисконт» инсулирует её от главного канала сектора (E7=1,0 против 3-5 у ВИНКов). Сама компания НЕ под US SDN (только секторальные US non-SDN, EU-листинг 2023/2025, UK FCDO с 02.2026) — в резком контрасте с её же клиентами Роснефтью и ЛУКОЙЛом (E1=5, K23). Гео-риск здесь не прямой санкционный, а (а) косвенный объёмный — загрузка трубы зависит от способности клиентов экспортировать (ОПЕК+, санкции, удары по НПЗ и «Дружбе»), и (б) фискальный — таргетированный налог на прибыль 40% (2025-2030, K30), делающий монополию-«кубышку» донором бюджета первой очереди (E12=4,5, определяющий компонент профиля).
Полный геополитический разбор →
Данные на 30 августа 2026 года. Страница пересобирается автоматически при обновлении данных.
Каждый раздел — отдельный разбор с собственными данными: отчётность, оценка, дивиденды, риски и динамика показателей по годам.
Basis — аналитический слой, не брокер и не даёт сигналов «купить/продать». Числа на этой странице — из годовой отчётности на дату последнего обновления разбора; живые показатели (цена, мультипликаторы, апсайд к справедливой цене) считаются в приложении. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.